华天科技2019年三季度业绩预告点评：三季度业绩继续回暖，持续看好封测景气度

事件:公司发布预告,2019年前三季度将实现归母净利润1.65-1.78亿元,同比下滑45.8%-49.7%;其中Q3单季度将实现归母净利润0.79-0.92万元,同比减少21.3%-32.4%。公告中对于业绩同比显著减少的解释主要是收购UNISEM股权使用银行贷款带来的财务费用大幅增加,以及今年以来行业深度调整的影响。

行业景气度持续转好,公司单季度业绩环比继续提升。相比Q1和Q2公司归母净利润的0.17和0.69亿元,Q3将环比增长15%-33%。经过年初的深度调整,4月以来封测行业复苏迹象明显,加之全球半导体芯片市场复苏以及贸易战带来的国产替代需求刺激,我们认为国内封测行业景气度持续向好的趋势没有改变,并将继续提升。到9月以来上游晶圆厂出货量逐月提升,以及国内同行业其他企业三季度业绩环比继续增长,也验证了我们此前的观点。

收购Unisem财务费用影响短期利润,但有利于公司长期发展。公司上半年利息费用达到0.87亿元,我们认为下半年相关费用不会显著减少,因此对短期利润存在一定影响。Unisem公司在中国、印尼、马来西亚等地均有产线布局,拥有Broadcom、Qorvo、Skyworks等射频芯片领域大客户,欧美客户营收占比超过60%。今年以来国际大客户业绩不佳影响公司利润的增长,未来随着5G相关产品放量,公司将获得更多来自海外的收益。

先进产线的提前布局是未来竞争力的基础。随着应用场景向移动端的转化,先进封装的需求将不断增长。上半年公司晶圆级封装产量同比增长48.3%,并且新拓展3家基于Fan-Out封装技术的量产客户。提前布局的先进封装产线将是公司新的业绩增长点。

公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年营收分别为90.2、99.1和113.0亿元,归母净利润分别为3.80、5.70和7.03亿元,摊薄EPS分别为0.14、0.21和0.26元,对应当前股价的PE值分别为38、25和20倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:封测市场需求不及预期;海外客户拓展不及预期等。