韦尔股份:参与投资半导体基金,提升公司半导体实力

参与投资半导体基金,提升公司半导体设计实力:公司拟通过境外全资子公司以现金方式出资 5000万美元,参与投资由璞华资本管理的境外半导体基金。该基金总认缴规模为 20,000万美元,将重点参与境内外集成电路领域的并购整合,对有核心竞争力的公司进行投资。公司为国内领先的半导体分销和设计企业,自主设计的 TSV、LDO 产品均具备较强的竞争力,处于行业领先位置。通过此次投资,公司将加强其半导体设计领域的竞争力。

多摄新机持续放量,摄像头需求扩容超预期:从手机厂商近期发布的新机来看,搭载摄像头数量和像素持续提升,最近华为发布的 nova65G 采用后置 40M +8M+8M 的三摄组合,前置采用了 32M +8M 的双摄组合。在多摄手机出货持续放量的带动下,手机后置三摄和四摄渗透率超预期增长, 2019年 Q3智能手机后摄出货占比中,双摄占比 30%,三摄占比 26%,四摄占比 22%,四摄占比大幅提高。在多摄需求的带动下,Q3手机摄像头传感器出货量达到了 13亿颗,同比增长 14%,远高于智能手机出货量的增速。

CMOS 芯片供不应求,量价齐升前景可期:目前高端 CMOS 芯片供应持续紧张,三星策略性放弃 2000-4000万像素部分型号 CIS 的供应。此外预计索尼明年 2月会有 64M 产品,豪威明年下半年 64M 产品开始供货。由于高端 CIS 产品从晶圆开始生产到做进模组至少需要 4个月时间,预计明年全年整个 CIS 的产能或都将处于紧张状态。公司为全球第三大 CMOS供应商,作为国内 CMOS 芯片的核心标的,有望充分受益于 CMOS 市场的增长以及国产替代趋势下带动的巨大需求。

维持“推荐”评级:我们看好 CMOS 芯片未来广阔的市场空间,公司在CMOS 芯片深厚的技术积累,以及在国产替代背景下有望带动公司份额持续提高。考虑到 CMOS 需求旺盛,上调盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润为 7.12亿元、24.95亿元、33.43亿元,EPS 分别为 0.82元、仿宋2.89元、3.87元,对应 PE 分别为 183.95X、52.49X、39.18X。

风险提示:国产化进度不及预期,CMOS 需求不及预期,代工厂涨价超预期,新产品推出进度不及预期。