航锦科技事件点评:关注公司战略转型

化工板块拖累业绩,集成电路板块表现亮眼。公司业绩下滑,一方面是去年同期有可供出售金融资产处置收益8200万元,另一方面是受烧碱等产品价格下降影响,化工板块利润同比下滑51%-57%。与此同时,受益产品需求增长和公司新品的批量化供应,公司集成电路板块业绩表现亮眼,预计实现净利润1.6亿-1.8亿,同比增长37%-54%,集成电路板块成为公司主要利润来源。

调整战略变更组织结构,看好公司集成电路板块发展前景。公司将电子板块发展战略由产业链上下游一体化,调整为打造军民两用芯片的专业型企业,并相应以长沙韶光为平台,对集成电路板块进行了组织结构调整和资源整合。在安可工程大力推进,以及华为供应链国产化的双重历史机遇下,随着后续公司新一代GPU、射频材料/器件等重要新品的陆续落地,公司集成电路业务将实现从单一军工产品向军民品并举的转型,迎来新一轮成长。

盈利预测和投资评级:维持增持评级。公司重大不确定性相继落地,未来随着化工板块增量业务贡献业绩,集成电路板块的新产品在军工、5G等重点领域开始发力,公司业务结构更加优化稳健,集成电路主业更加突出,公司在新战略下有望实现高成长。化工产品业绩下滑,一次性费用增加,预计2019-2021年归母净利润分别为3.16亿元、4.40亿元以及5.27亿元,对应EPS分别为0.46元、0.64元及0.76元,对应当前股价PE分别为26倍、19倍及16倍,看好未来业绩回升和集成电路板块前景,维持增持评级。

风险提示:投资子公司发展不及预期;债务重组不及预期;化工业务企稳不及预期;公司盈利不及预期。