南洋股份:政策和安可后周期驱动、业务拐点到来,中电科入股打开新局面

源起:收购网络安全老牌领导厂商“天融信”的由来

公司于2016年底收购天融信,2017年天融信并表后,安全业务占比历年不断提升。大安全战略深化,安全解决方案持续推进。

变局:中电科入股,开启成长新局面

2019年11月,公司大股东郑钟南及二股东明泰资本合计转让5.01%股本给电科网信,转让完成后,电科网信成为公司第三大股东。我们认为中电科的入股有利于引进中电科体系资源,打开发展的新局面。

大势:受益于网络安全政策、安可后周期驱动

(1)网络安全政策驱动安全需求增长带来增量市场。(2)安可后周期驱动,在关键领域的国产替代,网络安全产品需求不断增加。公司已发布一系列国产化软、硬件网络安全产品,适配各类国产平台,目前已在党政军规模应用。

内功:数年研发储备积累已久,预计业务拐点到来

天融信注重研发,投入占比维持在22%以上,领先于目前网络安全行业中的头部厂商。公司研发储备已久,我们预计业务拐点到来,体现在:(1)安全服务业务占比提升,有望成为重要的新增长点(2)云计算领域发力,全新超融合产品问世(3)云安全和工控安全产品实力雄厚,未来需求量大(4)融入AI等新技术,防火墙等传统优势产品的市场份额仍在提升。

人和:增渠道、对外合作开“外和”,股权激励促“内和”

(1)对外:2019年是渠道元年,与合作伙伴建立完善的渠道合作体系,精选分销产品,快速占领市场;与腾讯云合作,在多领域进行技术、产品、方案的融合和创新。(2)对内:股权激励覆盖核心业务人员,激发积极性。

投资建议

公司受益于政策和安可后周期驱动,预计业务拐点到来,中电科入股打开新局,预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.56/6.02/7.62亿元(还原股权激励费用的归母净利润分别为5.96/7.02/8.13亿元),EPS分别为0.39元/0.52元/0.66元,首次覆盖,予以“强烈推荐”评级。

风险提示:行业竞争加剧,业务进展不及预期,政策和需求落地不及预期。