浪潮信息:行业需求回暖最大受益者,全球第一扬帆启程

多个领先指标预示需求已呈回暖趋势 , 行业周期底部拐点已现 , 预计2019Q4-2020Q1全球服务器行业开始回暖:

上游芯片周期领先服务器 2-3个季度反映, 19Q1及 19Q3Aspeed 和 Intel 均产生回暖趋势;

云计算市场: 2019Q3,海外主要 CSP 厂商资本开支增速回升至 13.2%,国内阿里环比改善明显,腾讯超预期,其他互联网厂商需求逐渐起量, 20年趋势明确;

运营商市场: 2019年为服务器采购小年, 5G 商用临近, 2020年大概率迎来大年,中移动及中联通采购意愿明确;叠加中国移动千亿公有云投资计划,预计 20年起运营商市场将为行业带来更多增量。

我们认为行业将实现自主创新和对外合作齐头并进的产业趋势, x86与 ARM 服务器均有良好增长契机,坚定看好 20年起国内服务器市场的发展,浪潮信息龙头地位持续扩张,有望成为行业回暖最大受益者:

1)云计算: 国内一线公有云厂商 3季度来资本开支回升趋势明显, 预计, 20年阿里、 腾讯采购量有望迎来再次增长; 19年京东、头条等互联网厂商需求亦有明显起量;预计 20年互联网厂商收入增长 30%+;

2)运营商: 浪潮过去份额约 21%,仅次于华为;中移动进军公有云后,保守预计运营商市场份额有望增至 25%+,预计 20年运营商市场收入增长 40%+;

3)国内份额持续提升, 19Q3已达到历史最优水平(全球份额 9.0%),同时公司规模效应正在显现:人效水平及运营效率持续提升;

4)自产上游材料, 19年起公司逐步开始对上游原材料进行自产, 我们预计长期能够提升公司净利率 0.5-1%;

5)山东省全力推动数字山东建设,将信息化作为发展新动能的核心驱动力,浪潮作为山东省信息产业领导企业,将充分收益;

6)未来如果行业在芯片等领域有所变化,公司作为行业龙头也将快速实现对接,继续保持龙头地位。

盈利预测: 预计 2019-2021年,公司营业收入分别为 540/722/912亿元,净利润为 8.7/13.7/19.9亿元,对应 EPS 为 0.68/1.06/1.55元; 2020年 40x PE,目标市值548亿,对应目标价 42.40元,给予“买入”评级。

风险提示: CSP 厂商资本开支回暖不及预期,对竞争格局份额调整过度乐观。