重点行业可转债研究系列之二十五：基础化工行业转债性价比渐显，关注低吸机会

从行业整体表现来看,截止 2019年 11月 29日,基础化工(中信)行业共有 297家企业,总市值达到 18895.75亿元;近三年的 ROE 平均值为7.46%, 在整体行业中排名第 19位; 截止 2019年 9月 30日, ROE为 7.18%。

行业业绩方面,基础化工行业 2018年营业收入达到 13033.18亿元,同比增速为 10.06%,比上年度下降 18.98个百分点;2019年前三季度营业收入为 10327.85亿元,同比上升 0.25%。2018年行业整体实现归母净利润887.05亿元,同比增加 18.06%,比上年回落 29.54个百分点;19年前三季度实现归母净利润 681.24亿元,同比下降 26.58%。

基础化工行业主要分为农用化工、合成纤维及树脂、化学原料、化学制品等细分行业。截止 2019年 11月 29日,化学制品总市值达到 7901.28亿元,2019年前三季度营收 3688.11亿元,占基础化工行业的 35.71%;近三年(2016-2018)平均 ROE 为 9.04%,为细分行业内第二高;化工原料是基础化工行业的收入来源第一大领域,近三年平均 ROE 为 10.62%,农用化工、合成纤维及树脂近三年平均 ROE 分别为 5.06%,-6.11%。

截止 2019年 11月 29日,基础化工行业市盈率为 24.50X,整体估值低于近三年的平均值(33.92X),接近近三年估值水平的 40%分位。细分行业中农用化工、合成纤维及树脂、化学原料、化学制品的估值分别位于近三年估值区间 40.19%、10.15%、52.81%、32.37%分位位置。

u 可转债发行情况目前基础化工行业存量转债有 17巨化 EB、玲珑转债、长青转 2、利尔转债等 18只个券。截止 2019年 11月 29日,基础化工行业拟发行可转债的上市公司中,同德化工(28亿元)已获证监会核准发行在即;发审委过会的上市公司有鸿达兴业、百川股份、淮北矿业,发行规模在 67亿元;有12家上市公司获股东大会通过,合计发行规模为 181.40亿元。

u 主要存量可转债梳理基础化工行业转债整体价位已回落至低位,性价比渐显;各券规模普遍较小,布局左侧机会为宜。化工行业景气度仍存较大压力,但饲料添加剂、锂电等结构性机会值得积极关注,建议重点关注兄弟、星源、利尔等转债的低吸机会。另外,下修博弈机会也值得重视。

u 风险提示原油价格大幅波动的风险;宏观经济下滑和国际贸易环境风险;新材料行业竞争加剧风险