工商银行点评报告：业绩增长稳健

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2019年8月30日工商银行公布2019年中期业绩投资要点:

拨备前利润同比增长9.9%,加权风险资产同比增长7.6%:2019年上半年营业收入同比增长9.5%,实现拨备前利润同比增长9.9%,实现归母净利润同比增长4.7%。存款余额较年初增长8%,贷款总额较年初增长5.5%,加权风险资产同比增长7.6%。

上半年NIM较2018年下滑1BP:上半年资产端贷款收益率上行12BP,而负债端存款成本也上升12BP。 贷款收益率上行主要是对公贷款收益率的走高,而存款付息率上行主要是零售存款的成本上行幅度较大,个人定期存款成本较年初上升19BP。

新增贷款主要贡献来自于对公业务:从新增信贷的结构上看,对公和零售贷款新增占比在54%和46%。对公新增主要集中在基建和租赁服务业,其他行业也有投放;零售贷款的新增主要集中在个人住房按揭贷款和个人经营性贷款。

净手续费收入同比增长11.7%:从分项数据看,结算清算业务、投资银行和担保承诺业务收入增幅较高。 结算业务主要受益于第三方支付业务的快速增长,而上半年理财相关业务收入仍在下滑。

总资产质量保持稳定:公司总体资产质量持续向好,不良率、不良净生成率、关注类贷款占比、逾期率等指标均下降。分项数据看,房地产相关贷款的不良率略有上升。

盈利预测与投资建议:工商银行整体业绩保持稳健增长,资产质量持续改善。负债端存款成本上升较快,公司当前股价对应的2019-2020年的PB估值为0.75倍,0.69倍,维持“增持”评级。

风险因素:经济下滑超预期;市场下跌出现系统性风险。