万科A：业绩持续释放，地产龙头经营稳健

事件概述万科 A 发布三季报,前三季实现营业收入 2239亿元,同比+27.2%;实现归母净利润 182亿元,同比+30.4%。

分析判断:

业绩保持较快增速,经营质量同步提升2019年前三季度公司实现营业收入 2239.1亿元,同比增长 27.2%;实现归母净利润 182.4亿元,同比增长30.4%,净利润增速高于营收增速主要系公司销售毛利率较上年同期提升 1.23pct 所致。报告期内,公司净资产收益率和销售净利润率分别达 10.9%和 12.77%,较上年同期分别上升 0.91和 0.39pct,盈利能力进一步向上。

销售稳中有升,积极布局核心城市2019年 1-9月公司实现销售金额 4756.1亿元,同比增长 10.2%,销售面积 3061.6万平方米,同比增长 5.5%,位居行业第二。前三季度,公司累计新增 116个开发项目,总建筑面积约 2832.1万平方米,权益规划建筑面积约2042万平方米,其中,一二线城市占权益拿地款的 81%。整体来看,公司依旧贯彻深耕一二线核心城市的策略。

杠杆率持续下行,融资成本行业领先报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为 49.18%,较上年末下降 2.37pct,在行业中保持较低水平,财务安全度较高。第三季度,公司成功发行 25亿元公司债及 5亿元超短期融资债券,票面利率仅 3.55%和3.18%,显著低于行业融资的平均水平,较低的融资成本将有效保障公司业务保持较快的发展。

投资建议万科 A 业绩与销售均稳健增长,核心城市土储丰富,财务状况良好,融资优势明显。预计公司 19-21年 EPS 为3.75、4.57、5.41元,对应 PE 为 7.1/5.8/4.9倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。