盈趣科技：收入增长符合预期，电子烟业务有望回暖

事件:

公司发布 2019年三季报:公司前三季度实现营收 26.02亿元,同比增长 29.02%;归母净利润 6.50亿元,同比增长 7.31%;扣非后归母净利润 6.11亿元,同比增长 9.62%。单三季度实现营收 9.72亿元,同比增长 36.97%;归母净利润 2.32亿元,同比增长 11.58%;扣非后归母净利润 2.32亿元,同比增长 20.49%。点评:

营收持续高速增长,电子烟业务回暖+家用雕刻机快速放量。 2019Q1/Q2/ Q3收入增速分别为 4.28%/ 45.85%/ 36.97%, 延续回暖态势。 2019年 4月 30日,美国 FDA 宣布 PMI 生产的新型烟草产品 IQOS 通过PMTA 申请,首次批准加热不燃烧烟草产品在美上市。随着 IQOS 不断打开美国市场,将为公司电子烟业务贡献收入增量。 IQOS3.0更新版本在全球多个国家上市,公司作为其重要供应商,直接受益于IQOS3.0销售的逐渐放量,电子烟业务逐渐回暖。 同时家用雕刻机等耗材产品快速放量推动公司营收实现较快增长。

收入结构改变导致毛利率下行,费用率略有提升。毛利率方面: 公司前三季度毛利率为 38.71%,同比下降 3.27pct。 毛利率下降主要由于高毛利的电子烟业务占比下降和雕刻机产品占比快速提升导致。 费用率方面: 公司期间费用率为 9.45%,同比提升 0.76pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.41%/ 4.11%/ 6.47%/ -2.54%,分别同比变动为-0.34/ +0.56/ +0.73/ -0.18pct。 本期公司加大产品研发投入, 研发费用同比增长 45.46%。 管理费用同比增长 49.33%系股权激励费用摊销增加。财务费用同比下降 39.33%,主要由于汇兑收益和利息收入增加导致。公司毛利率下降和费用率提升,导致净利率同比下降 4.80pct 至25.11%。

盈利预测与估值: 预计 19-21年 EPS 分别为 1.94、 2.39、 2.84,对应 PE 分别为 21X、17X、 14X。给予“买入”评级。

风险提示: IQOS 渠道拓展不及预期,汇率波动风险