电声股份：深耕体验营销，望受益线下数字升级

公司系A股首家独立上市的体验营销服务提供商。主营业务为互动展示、零售终端管理、品牌传播等营销活动的策划、执行、监测、反馈服务。经过多年的积淀,已经与箭牌、雀巢、卡姿兰、一汽、广汽、别克等多个品牌形成长期稳定的合作,并且拥有覆盖全国近300个地级市的营销场景执行网络。公司借助在互动展示业务上的核心优势,向上下游延伸多元创收,一方面向上端拓展品牌传播服务,另一方面向下端渗透销售业务,有力支撑公司未来业绩成长。

拥全国执行网络,发力线下精准营销。线下区域性特点显著,因地制宜是营销商的核心能力。公司拥有268条路演线路,覆盖300余个地级市、近1200个县域城市,并具有本土化的供应商网络,能够快速响应需求。建立在资源网络之上,公司积极布局线下数字化提升精准营销能力:1)线下场景中应用智能系统实现营销效果量化,如促销员语音互动智能学习系统等;2)借助零售通,帮助品牌方进行渠道下沉,沉淀经销数据,提高对线下用户的精准洞察能力。

投资建议:公司深耕场景体验营销,具有稳定的客户资源与覆盖全国的执行网络,在线下精准营销领域具有持续升级的潜能。我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.58亿元、3.38亿元、4.39亿元,对应EPS0.61元、0.80元、1.04元,鉴于公司具备体验营销的稀缺性及新股属性,我们给予19年50-60倍PE,对应目标价30.5元-36.6元。

风险提示:经济下行品牌收缩预算的风险、竞争加剧客户流失的风险,跨区域拓展不及预期、技术能力提升不及预期。