祁连山:需求持续回暖,业绩略超预期

事件: 2019年 10月 22日, 祁连山发布 2019年三季报, 报告期内, 公司实现营业收入 52.19亿元,同比增长 20.90%;实现归母净利润 10.42亿元,同比增长 88.98%;实现基本每股收益 1.3416元。

点评:

区域水泥需求延续强势,公司业绩继续向好。 2019年三季度, 甘肃省此前复工及新开工项目仍在继续建设当中,区域水泥需求依然火热。 2019年 1-9月份, 甘肃省固定资产投资完成额同比增加 5.5%,增速较 2019年上半年提升 3.1个百分点;甘肃省水泥产量为 3329.07万吨,同比增长 14.45%。 祁连山作为甘肃省水泥龙头企业, 市占率达到 42%,继续受益大环境的好转。

经营活动现金流大增, 资产负债率继续下行。 报告期内, 自 2016年开始,受益公司业绩向好,经营现金流情况不断好转。

2018年公司经营活动现金流净额为 12.77亿元,同比增长 25.44%; 2019年三季度为 19.25亿元,同比增长 88.37%,为历史最好水平。 此外, 公司资产负债结构持续优化,财务费用随之降低,增厚公司利润。截至 2019年 9月 30日,公司资产负债率仅为 29.98%, 亦为历史新低。

后续需求仍有保障。 报告期内,基建领域作为甘青地区水泥消费的主力军,带动当前区域水泥需求快速增长。甘青地区基础设施历来薄弱,在十九大“打赢脱贫攻坚战”以及“基建补短板”的引领下, 我们认为政府基建投资力度不减。 2019年 8月,发改委正式印发《西部陆海新通道总体规划》, 也有望提振区域需求。

盈利预测及评级: 根据公司现有股本, 我们预计公司 2019-2021年摊薄每股收益分别为 1.53元、 1.64元、 1.72元, 根据 2019-10-29收盘价计算,对应 PE 分别为 7倍、 6倍、 6倍,维持“ 买入”评级。

风险因素: 基建投资回升不及预期;房地产投资下行风险;市场竞争风险;区域供给超预期释放风险;原燃材料成本上升风险;错峰生产不及预期;环保、安全等突发事件风险;气候异常使当地水泥需求不及预期