新易盛:Q3业绩符合预期,产品毛利率持续提高

公司2019年1-9月业绩符合预期,单季度业绩稳步上升。2019Q1-Q3公司实现营业收入7.71亿元,同比增长44.41%,归母净利润1.33亿元,同比增长2355.58%。公司实现经营活动现金流量净额0.92亿元,同比下降69.54%,主要因购买商品和支付给职工的现金较上年同期增加2.25亿元所致。EPS为0.57元/股,与上期相比提高0.55元/股。公司单三季度实现营业收入2.91亿元,同比增长46.93%,环比增长13.67%。公司单季度业绩稳步上升,全年业绩可期。

中高端产品导入带来产品结构优化,单季度毛利率环比持续改善。2019Q1-Q3公司毛利率为32.70%,同比提高15.60pct。2019Q1-Q3公司净利率为17.24%,同比提高16.23pct。加权ROE为11.13%,同比提高10.63pct。其中2019Q3公司毛利率为35.51%,环比提高3.31pct,同比提高13.89pct。2019Q3公司期间费用率为10.79%,同比提高1.56pct。2019Q3销售费用率为2.23%,同比提高0.31pct,管理费用率为2.65%,同比降低1.44pct,财务费用率为-2.25%,同比提高1.25pct。

研发费用率稳步提高,高毛利产品有望确保未来业绩向好。

2019Q1-Q3公司研发支出为0.55亿元,同比增长30.95%。2019Q3公司研发投入占营业收入比例为8.16%,同比提高1.44pct。持续研发投入已为公司带来业界功耗最低的400GDR4/FR4光模块,该款光模块可用在超大规模数据中心和云网络中。同期,公司光模块产品也顺利通过中国5G承载应用典型传输速率和距离测试。目前公司具有较为完备的数通与电信光模块产品线,可迅速响应客户的不同需求。受益于即将打开的电信5G与数通400G光模块采购周期,公司凭借技术优势有望占据一定市场份额,产品的高毛利率在前期有望大幅提升公司业绩,后期或可从容缓解产品降价带来的影响。

投资建议

预计公司2019-2021年EPS分别为0.7/1.2/1.5元/股,对应动态市盈率分别为53.9/34.4/26.2倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:5G建设不及预期的风险;高端光模块需求不达预期的风险;光模块市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险;海外市场开拓不达预期的风险。