中联重科：推核心管理层持股，2020-2022年业绩信心足

事件 公司11月16日发布核心管理层持股计划(草案),参与对象核心经营管理层人员及骨干员工,总人数不超过1200人。拟筹集的资金总额上限为10.7亿,交易价格2.75元/股,持股计划存续期为48个月、锁定期为12个月。

经营分析

持股计划受众范围广,业绩要求表明对2020-2022年持续增长的信心 1、持有人为核心管理层及骨干员工,总人数为不超过1200人,其中董监高为16人。拟筹集的资金总额上限为10.7亿元,16位高管份额占比33%。 2、股票来源为公司回购的3.9亿股,占总股本4.96%,受让价格为2.75元/股(不低于回购均价5.49元的50%),存续期48个月、锁定期12个月。 3、员工持股分3年解锁,以2017-2019年归母净利润平均值(约25亿元,2019年净利润取wind一致预测42.5亿)为基数,三期解锁条件为2020-2022年净利润增长不低于基数的80%/90%/100%,对应46/48/51亿元,同比增速7.4%/5.5%/5.3%。考虑共12亿元股份支付费用分摊影响,对应还原后2020-2022年净利润为53/52/52亿元。

该持股计划进一步完善公司法人治理结构,充分调动公司员工的积极性和创新能力,吸引并促进优秀管理人才及核心业务骨干的长期稳定。

下游需求持续旺盛,多板块共同驱动,产品竞争力强 1、起重机、混凝土板块高景气度持续,2020年汽车起重机和泵车销量将继续保持高位,公司大概率实现快于行业的增长速度。公司的研发贴近市场,新产品具备较强竞争力,工程机械4.0等产品受到广泛好评。 2、塔吊在装配式建筑因素推动下,仍有较大的发展空间;公司中大型塔机竞争优势明显,目前市占率超过40%。目前公司的全球最大塔机智能工厂已经投入生产,开启塔机营收百亿征程。 3、此外,公司开始加大力度培育高空作业平台与挖掘机产品,随着公司产品不断完善,将为公司更长远发展打下良好基础。

盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年净利润为43/54/61亿元,PE为11/9/8倍,2020年PB为1.17,具备较高的安全边际。在手现金充裕,2019年前三季度货币资金与交易性金融资产合计252亿元。给予2020年11倍PE估值,6-12月目标价7.5元。维持“买入”评级。若考虑持股计划实施,由于12亿股份支付费用分摊在2020-2023年,公司2020-2021年净利润预计为49/55亿元,分别下调9%/10%。

风险提示

基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险;汇率风险。