华兰生物:扣非净利润增速31%超预期,疫苗产品快速放量拉动公司业绩快速增长

公司发布 2019年三季报:实现营收 26.38亿元,同比增速为 29.60%;

实现归属于上市公司股东的净利润 9.64亿元,同比增长 26.89%;实现扣非净利润 8.92亿元,同比增长 31.11%。 2019年 Q3,公司实现收入12.36亿元,同比增速在 48.05%;实现归属于上市公司股东的净利润 4.57亿元,同比增速为 48.96%;实现扣非净利润 4.30亿元,同比增长 56.22%4价流感疫苗批签发进度超预期,快速放量推动公司业绩增长: 2019年前三季度,公司 4价流感疫苗实现批签发 462万支,去年同期则仅有127万支。 4价流感疫苗中标价在 128元/支,华兰生物的产品为上市销售的唯一一款 4价流感疫苗。若前三季度批签发的疫苗产品全部实现销售,则其带来的收入就约为 6亿元,为公司带来较为明显的收入增量。

我们预期 4价流感疫苗今年销量有望突破 800万支,增速超过 60%。 3价前三季度则实现批签发 406万支,我们预计今年全年批签发量在 450万支以上。

血液制品板块维持稳定增长: 公司血液制品板块增速稳定,前三季度:

人血白蛋白实现批签发 1831万瓶,同比增速为 5.6%;静丙批签发 99.85万瓶,同比增速为 19.9%;八因子批签发 475万瓶,同比下滑 17%。我们认为年初至今血液制品板块实现稳定增长,渠道库存出清,价格基本实现稳定,今年全年行业增速或达到 10%-13%。公司作为血液制品行业重要公司,该板块今年有望维持约 15%的增长,为公司持续贡献利润增速。

公司销售费用率下滑,带来净利率小幅上升,公司整体经营管理维持稳定: 公司毛利率、管理费用率基本维持稳定,销售费用率有所下滑,从而带动净利率上升。我们认为公司销售费用率下降的主要原因为,公司疫苗产品销售收入增速较高,销售费用率的上涨未赶超收入端的增长。

我们认为公司整体经营管理效率较高,经营向好。

盈利预测与投资评级: 我们预计 2019-2020年公司销售收入为 41.63亿元、 49.58亿元和 56.57亿元,归属母公司净利润为 15.24亿元、 18.50元和 21.29亿元, EPS 分别为 1.09元、 1.32元、 1.52元。我们认为,公司四价流感疫苗上市后将大幅度拉动公司业绩增长,血液制品板块改善,公司目前处于底部,未来将迎来业绩增长。因此,我们上调为“买入” 评级。

风险提示: 药品审评审批进度低于预期;研发管线进度低于预期;血液制品销售低于预期;行业事件带来不良影响。