光线传媒2019年三季报业绩点评：《哪吒》有力支撑业绩期待后续动画作品表现

事件:公司发布 2019 年三季报。19Q1-Q3,公司实现营收 24.60 亿元,YoY+91.47%;净利润 11.09 亿元,YoY-51.46%;扣非净利润 10.73 亿元,YoY+171.97%;处于此前预告区间中值,符合市场预期。

点评:《哪吒之魔童降世》的超预期表现是公司业绩的重要支撑,扣非净利润大幅增长。1)公司 Q3 单季度实现营收 12.90 亿元,净利润 10.04 亿元,主要得益于《哪吒》的良好表现:公司披露《哪吒》票房 9 亿时约为公司贡献 2.03-2.43 亿元收入;截至 10 月 25 日《哪吒》票房 49.72 亿元,则预计为公司贡献的收入超过 11 亿元;2)公司前三季度扣非净利润同比增长 172%,爆款内容为公司带来较大的业绩弹性,但出产的持续性有待观察。

公司电影管线稳健,电视剧业务略有下滑。1)Q4 公司参与出品的《我和我的祖国》票房 28 亿元,预计将为公司贡献 1600-2000 万元收入;此外还有《南方车站的聚会》(胡歌主演剧情片)、《两只老虎》(葛优主演喜剧)、《天气之子》(新海诚动画)已定档;2)前三季度公司确认了《八分钟的温暖》等 4 部电视剧收入,但电视剧业务利润同比有所下降。

动画为公司的战略布局领域,彩条屋后续动画电影表现值得关注。1)根据天眼查数据,公司全资持股的动画公司彩条屋影业对外投资有 19 家动画产业公司,包括光印影业(《查理九世》)、可可豆动画(《哪吒》)、红鲤文化、幻想师动画(动画制作)等;在动画内容、产业关键技术等领域全面布局与扶持;2)短中期我们建议关注公司重要作品《凤凰》(2019)《姜子牙》(20 年春节档)《西游记之大闹天宫》的票房表现。

盈利预测、投资评级和估值:《哪吒》的表现超预期,并有望对公司后续动画发行产生积极影响,上调公司 19-21 年净利润预测至 11.5/10.0/10.9 亿(前值 7.48/9.22/10.9亿),对应 EPS 0.39/0.34/0.37 元,PE 21/24/22X,维持“买入”评级。

风险提示:新电影票房不达预期;行业政策变动;动画产业发展缓慢