国轩高科:第三季度盈利能力明显回升

公司三季报实现扣非盈利4.09亿元,同比增长2%:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入51.52亿元,同比增长25.75%,实现盈利5.78亿元,同比下降12.25%,实现扣非盈利4.09亿元,同比增长2.02%;其中第三季度单季实现营业收入15.45亿元,同比增长3.68%,环比下降16.70%,实现盈利2.27亿元,同比增长17.22%,环比增长51.19%,实现扣非盈利1.17亿元,同比下降14.13%,环比增长1.74%。

第三季度单季盈利能力明显回升:前三季度公司毛利率30.80%,同比下降2.33个百分点,其中三季度单季毛利率33.80%,同比提升1.70个百分点,环比提升4.79个百分点;前三季度公司净利率11.18%,同比下降4.88个百分点,其中三季度单季净利率14.60%,同比提升1.72个百分点,环比提升6.59个百分点。前三季度公司期间费用率20.87%,同比提升2.71个百分点,其中销售费用率同比下降0.84个百分点至3.88%,管理费用率同比下降1.19个百分点至5.25%,研发费用率同比提升2.95个百分点至8.26%,财务费用率同比提升1.79个百分点至3.48%。前三季度公司经营活动现金净流出3.74亿元,同比去年同期净流出3.15亿元有所恶化。

可转债获证监会审核通过:公司拟发行可转换公司债,募集资金不超过18.5亿元,用于动力锂电池产业化项目、国轩南京15GWh动力电池系统生产线及配套建设项目(一期5GWh)、庐江国轩新能源2GWh动力锂电池产业化项目。公司可转债获得证监会审核通过,助力公司产能扩张。

估值

在当前股本下,根据公司三季报和行业情况,我们将公司2019-2021年每股收益调整至0.63/0.73/0.81元(原预测每股收益分别为0.63/0.77/0.88元),对应市盈率为19.6/17.0/15.2倍,维持增持评级。

评级面临的主要风险

新能源汽车需求不达预期,市场开拓不达预期;价格竞争超预期。