光迅科技：单季度业绩环比改善，5G周期毛利率有望回升

公司2019年1-9月业绩符合预期,单季度业绩上升幅度明显。2019Q1-Q3公司实现营业收入38.96亿元,同比增长6.46%,公司实现归母净利润2.66亿元,同比增长0.87%。实现扣非净利润2.39亿元,同比增长16.19%。公司实现经营活动现金流量净额0.25亿元,同比增长0.25%。EPS为0.4元/股,与上年同期相比降低0.01元/股。

单季毛利率小幅下降,期间费用率下降明显。2019Q1-Q3公司综合毛利率为19.84%,同比提高1.05pct。2019Q1-Q3公司净利率为6.11%,同比降低0.66pct。2019Q3单季度公司综合毛利率为20.58%,环比降低0.4pct,同比降低2.01pct。2019Q3期间费用率为11.92%,同比降低0.73pct。管理费用率为2.08%,同比降低1.37pct;财务费用率为-2.38%,同比提高0.47pct;销售费用率为2.79%,同比降低0.72pct。公司今年以来持续采取费用管理措施,效果明显。

研发支出占比持续提高,在研产品进度符合预期。2019Q1-Q3公司研发支出为3.11亿元,研发投入占收入比例为7.99%,同比提高0.25pct。其中2019Q3单季度公司研发费用率达9.46%,同比提高0.89pct,环比提高1.44pct。公司在研的多款25Gb/s半导体激光芯片进展符合预期。

5G产品采购周期即将打开,高毛利传输产品释放有望支撑公司业绩。2019年为我国5G商用元年,年底起运营商有望启动大规模相关设备集采,传统传输市场有望回暖。公司作为深耕传输、数据、接入全市场的光电龙头,具备强大的技术研发实力和市场拓展能力。未来随着5G大规模建设启动以及公司光模块与芯片研发销售进展顺利,公司业绩有望迎来新一轮的增长。

投资建议

预计公司2019-2021年EPS分别为0.57/0.72/0.83元/股,对应动态市盈率分别为47.0/37.1/32.2倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:5G建设不及预期的风险;光芯片量产不达预期的风险;光器件市场竞争加剧的风险;海外经营环境恶化的风险。