宇通客车2019年三季报点评:受益新能源公交车抢装行情,Q3环比增长显著

新能源客车抢装行情下Q3业绩环比改善显著

公司Q3业绩符合预期。由于新能源公交车补贴过渡期于8月初结束,公司受益于7月的新能源客车抢装行情,Q3实现营业收入83.57亿元,同比增长13.59%,增速较Q2提高9.39pct,环比增长9.00%;实现归母净利润6.42亿元,由于去年同期基数较高同比增速略有放缓,同比增长10.44%,环比增长72.58%。Q3销售毛利率为24.14%,同比下降3.13pct,但环比改善2.04pct;期间费用率为14.05%,同比改善2.35pct,主要原因为研发费用率和财务费用率下降。

客车销量增速远高于行业,中客增长强劲

公司Q3客车销量达1.67万辆,同比增长13.21%,环比增长12.53%,同期全国客车总销量为11.52万辆,同比增长1.27%,公司市场占有率达14.51%,较去年同期上升2.53pct。从具体车型来看,中型客车增幅较大,Q3销量达到7568辆,同比增长26.75%,市场占有率达到45.85%,较去年同期上升5.91pct;大型和轻型客车小幅增长,Q3销量为6429辆、2714辆,同比增长3.33%、5.69%,市场占有率为36.07%、3.70%,与去年同期相比基本稳定。

新能源客车市占率大幅提升,市场地位稳固

据第一商用车网数据,Q3公司6米以上新能源客车销量达6195辆,同比增长80.93%,同期全国6米以上新能源客车销量为1.89万辆,同比下降3.95%,公司市场占有率达32.85%,较去年同期上升15.41pct,在新能源客车市场的竞争优势显著。

投资建议

预计公司2019年至2021年EPS为1.09元、1.18元、1.28元,对应的PE为13倍、12倍、11倍,维持“增持”评级。

风险提示

汽车销售不及预期的风险;行业政策变化的风险等。