春秋航空：市场需求依然旺盛，新机型带动业绩再攀新高

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公司发布三季报, 2019年前三季度,实现营业收入115.64亿元,同比增长13.61%;实现归母净利润17.19亿元,同比增加21.70%;实现扣非后归母净利润15.87亿元,同比增加24.73%。其中, 2019年三季度实现营业收入44.15亿元,同比增长14.77%;实现归母净利润8.65亿元,同比增加26.13%。平安观点:

低油价利好公司成本控制: 2019年 1~9月国内航空煤油出厂均价(含税)同比减少 5.09%, 受此影响, 同期公司营业成本增速较营业收入少 3.05个百分点, 同比增长仅为 10.56%。

需求依然旺盛, 客座率持续提高: 2019年前三季度,公司 ASK 同比增长10.68%, RPK 同比增长 13.66%, RPK 增速明显高于 ASK 增速, 受此影响, 公司前三季度平均客座率达到 91.79%,同比提高 2.41个百分点,保持行业领先,表明公司目标客户群体航空出行需求依然旺盛。

投资建议: 在当前经济环境下,我们认为国内低成本航空市场份额仍有提高空间,春秋航空保持高速增长的市场基础仍然存在,此外,公司预计 2020年起引进 A321Neo 机型,较 A320机型,单机载运能力同比提升约 30%,能够明显提高公司单机盈利能力。 因此, 我们上调此前预测,预计公司2019-2021年的归属母公司净利润从 17.35亿元、 21.70亿元、 26.52亿元上调为 17.80亿元、 22.41亿元、 28.49亿元,预计 2019-2021年 EPS分别为 1.94元、 2.44元、 3.11元,对应 PE 分别为 23.1、 18.4和 14.4。

维持“推荐”评级。

风险提示: 1)政策风险,政策调整的不确定性将给航空公司发展前景带来政策风险; 2)油价、汇率等风险,油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响; 3)安全风险,一次安全事故可能让消费者对其失去信心,从而导致航空公司营收大幅下降。