潍柴动力2019三季报点评：行业景气度持续，业绩稳健增长

归母净利 70.6亿元, +17.6%

公司前三季实现营收 1267.08亿元(+7.21%),实现归母净利润 70.58亿元(+17.61%),符合预期。单三季度来看,公司实现营收 358.46亿元(-0.20%),实现归母净利润 17.71亿元(+10.07%)。

盈利水平稳健提升

前三季度毛利率为 22.06%,同比上升 0.42pct,盈利能力小幅改善。费用率为13.07%,同比微升 0.15pct, 其中销售费用率为 6.27%,同比下降 0.40pct;

管理费用率为 6.69%,同比增加 0.52pct, 研发费用增加所致; 财务费用率为0.11%,同比增加 0.03pct,系结构性存款增加,利息收入计入投资收益影响。

景气度持续,市占率稳步提升

行业层面, 2019年 9月份重卡实现销量 8.3万辆,环比增长 13%,同比增长 6.8%。 1-9月重卡市场累计销量 88.8万辆,同期微降 1%, 降幅进一步缩小, 在治超趋严背景下,重卡行业景气度有望持续。公司层面, 中国重汽已成为山东重工的二级公司, 标志着山东重工对中国重汽的资产重组工作全部完成。潍柴和中国重汽在山东重工体系内有望推进深度合作。

布局燃料电池, 强化重卡动力系统领导地位

公司先后入股弗尔塞和巴拉德等燃料电池企业,并于博世、锡里斯动力、吉利等企业达成战略合作。 目前公司联合中通客车在潍坊打造了 3条氢燃料电池公交车运营专线,投放了 30辆氢燃料电池公交车开展试运营,累计运营里程达50万公里,同时在潍坊建成了 1座日加氢能力达 1000kg 的固定式加氢站。 公司积极推进完成燃料电池动力布局,强化重卡动力系统领导地位。

重卡行业龙头,稳健增长,增持评级

低估值优秀蓝筹, 行业景气度持续,多元布局仓储物流和燃料电池等领域布局,强强联合打造世界级重卡企业,公司业绩有望实现稳健增长。 我们维持19/20/21年 EPS 分别为 1.24/1.37/1.45元,对应 PE 分别是 9.7/8.8/8.3x, 维持增持评级。

风险提示: 重卡销量持续大幅下滑