五洋停车2019年三季报点评：停车设备龙头高增长，业绩符合预期

利润同比增长33.84%,业绩符合预期

公司前三季度实现营收8.76亿,同比增长33.84%,实现归母净利润1.21亿,同比增长35.16%。单三季度实现营收3.19亿,同比增长37.59%,实现归母净利润0.39亿,同比增长15.77%。公司业绩符合我们预期。

盈利稳定,其他收益拖累净利率

公司单三季度毛利率为35.53%,同比下滑1pct,净利率为12.13%,同比下滑2.22pct,三费率为20.27%,同比下降3.39pct(销售费用率下降2.19pct,管理费用率下降1.48pct),公司净利率下降的主要原因由于投资收益同比18Q3减少1000万,对应利润弹性约30%。

应收账款稳定,现金流持续改善

由于公司为订单驱动型企业,且政府项目较多,应收账款与现金流是重点关注指标。公司前三季度应收账款为7.2亿,同比增长25.22%,增速与营收基本匹配,前三季度应收账款周转率为1.30,持续两个季度稳步提升。公司单三季度销售商品提供劳务收到现金3.21亿,同比增长36.60%,与营收增速较为匹配。实现经营活动现金流量净额0.30亿,同比增长314.29%,同时也是公司从二季度开始持续两个季度现金流好转。

风险提示:

停车场建设和运营项目不及预期风险,收购标的盈利不及预期带来商誉减值风险,下游客户为地产公司及政府带来应收账款风险。

投资建议:设备业务持续高增长,延伸运营环节稳步推进公司作为停车设备领域龙头,同时也是行业极少数具备所有生产资质的厂商,后期有望受益于汽车存量停车市场缺口持续扩大红利,此外,公司凭借设备优势纵向延伸至停车运营环节,前瞻布局“制造+运营+互联网”模式,卡位智慧停车生态圈,构建多元盈利结构。我们预计公司19/20/21年实现归母净利润1.84/2.29/2.84亿元,对应同比增速为40.3%/24.8%/24.0%,对应每股收益为0.26元/0.32元/0.40元,当前股价对应估值分别为28.8x/23.1x/18.6x。我们维持公司合理估值区间8.96-9.60元(对应2020年PE28-30x),维持“增持”评级。