兆易创新财报点评:TWS带动行业需求反弹,公司受益明显

业绩符合预期

2019年前三季度公司营收22亿元,同比增长28%;净利润为4.49亿元,同比+22.4%。Q3单季度公司营业收入10亿元,同比增长63%;净利润2.62亿元,同比+98%。三季度营收和利润大幅增长主要包括三大原因:第一,NOR产品下游来自TWS耳机需求持续增长;6月28日公司完成思立微资产重组,贡献了部分营收和利润;由于美元汇率上涨,公司额外获得收入0.83亿元。公司业绩符合市场预期。

TWS耳机销量攀升,带动行业需求反弹

由于TWS耳机的销量快速攀升,对于NOR存储芯片的市场需求得到了极大的增长。目前全球主流的NOR芯片供应商主要包括旺宏,华邦电以及兆易创新,其他供应商基本退出NOR市场或者全面转向车规领域市场。公司由于采用Fabless经营模式,相对于台湾竞争对手具备更强的产能调节能力,并且拥有中芯国际代工产能的充分支持,公司将深度受益于TWS产品的需求趋势。除了消费级产品,公司还计划在2020年开始推出大容量基站用NOR存储器,我们看好公司作为成为存储器芯片国产替代的核心龙头地位,未来有望持续获得国内存量市场。

多产品线持续推进:并购思立微完成,定增进军DRAM

公司立足现有Flash和MCU业务,积极推进产业整合。公司继续推进与合肥产投合作的12英寸晶圆存储器研发项目,约定以可转股债权方式投资3亿元。同时公司继续推动收购思立微100%股权的重大资产重组项目,在已有的微控制器、存储器基础上,积极布局物联网领域人机交互技术。未来公司定增项目进军DRAM市场,未来有望于合肥长鑫一起成为中国的存储器战略基地。

投资建议:维持“买入”评级

预计公司19-21年利润分别6.19/7.70/9.72亿元,对应PE分别为75/60/48倍,维持“买入”投资评级。

风险提示:行业竞争加剧,新产品推进不及预期。