依顿电子:乘新能源车AI驾驶之风,逐医疗工控5G建设之浪

国内PCB外销龙 头业绩保持稳定。依顿电子是国内PCB 十强企业之一,其主要产品主要应用于汽车电子、通讯设备、消费电子以及工控医疗等领域。2018 年前三季度公司营业收入为24.15 亿元,同比减少1.88%;归母净利润4.79 亿元,同比增长14.57%。公司持续深化产品结构优化工作,通过合理变更募投生产项目,实现生产边际收益增加,2018 年前三季度毛利率为30.08%。

新能源汽车与自动驾驶带动PCB 需求上升。受环保政策影响,国内对新能源车的扶植力度不断加大,同时受益汽车智能化发展,传统车内汽车电子用量增多,汽车电子迎来高速增长。汽车电子方面公司布局较早,但在14 年之前整体占比不高,14 年之后加大汽车电子领域布局,业绩连续多年保持增长,增长一是来自于传统客户量的提升,二是公司新开发的客户。公司未来汽车电子方面主要两个增长点,一是汽车电子行业客户的认证通常需要2-3 年的时间,如果通过认证,相应的订单会有一个质的提升;其次是新能源车带来的变化,传统的车单台车应用的PCB 面积普通车在0.5-2 平米之间, 而新能源车PCB 面积在2-4 平米之间,单车应用面积大幅提升。

5G 通讯基站增加PCB 需求,未来潜在客户订单可期。相较于4G 时代基站,5G 宏、微基站天线对高频电路板有着大量的需求,市场规模预计达到百万级别并有望突破至千万。5G 预计2019 年启动大规模建设,2020 年在国内实现商用,公司作为华为保持多年合作关系,未来很大概率会获得华为的订单。

产能扩增有望抢占市场先机。公司募投产能项目已完成并于今年开始投产,相较于同行厂商的新增项目投产时间,公司有望率先抢占PCB 需求空缺。

维持“买入”评级。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.69、0.83、0.95 元,对应PE 分别为14.65、12.19、10.68 倍,维持“买入”评级。

风险提示:下游新能源车和自动驾驶的进展不及预期。