百洋股份17年&18年Q1业绩点评:火星业绩超预期,看好公司职业教育领域持续发展

业绩简评

火星时代8月并表,大幅增厚公司业绩。2017年4月25日,百洋股份发布2017年年报和2018年一季报,2017年实现营收23.94亿元,同比增长15.7%;实现归母净利润1.13亿元,同比增长91.0%,达到全年业绩预期。18Q1实现营收5.06亿元,yoy+29.03%,归母净利润13.47百万元(上年同期亏损8.8百万元)。2017年公司教育培训业务实现营业收入2.08亿元,占公司营业收入比重为8.68%,教育业务成为公司业绩的主要增长点。

并购火星时代顺利完成,全面进军数字艺术教育业务,2017年火星时代业绩承诺超额完成。火星时代股权已于8月16日过户,整体交易事项已于9月27日实施完毕。本次交易中配套资金将用于火星时代信息化业务发展,未来将进一步公司线上业务发展。火星时代教学质量优,连续多年保持就业率高达95%,规模、口碑、业界影响力遥遥领先于同行业其他机构。2017年火星时代营收4.96亿元,同比增速27.2%;归母净利润为0.87亿元,同比增长43.3%,业绩承诺超额完成。

量价双增,火星时代业绩有望持续高速增长。①公司传统线下业务网点拓展稳步推进,新开设网点利用率仍有较大提升空间,2017年火星时代目前在13个城市设立了15个线下教学中心。根据公司规划,2018-2019年公司每年将新开6-7家新校区,未来公司教学规模扩展具有较大保障;②大多数教学中心仍处于爬坡期,满座率仍有较大提升空间;③根据国金教育草根调研,除UI课程和新媒体交互课程外,其余课程2018年大致有10%-25%的单月价格涨幅,涨价或带来直接的向上业绩弹性。

投资建议

2017年实现营收23.94亿元,同比增长15.7%;实现归母净利润1.13亿元,同比增长91.0%,业绩表现达预期。火星时代于8月并表全面增厚公司业绩,教育转型顺利进行,2017年超额完成业绩承诺。网点拓展+满座率提升+学费提高,火星时代业绩有望持续高速增长。预计公司2018-2020年EPS为0.80元、0.96元、1.17元,对应PE26x,21x,18x,维持买入评级,目标价28元。

风险提示:教育业务拓展不及预期;原主业原材料价格波动、市场开拓不确定性的风险等风险。