华谊兄弟:17年扣非净利向好,电影业务亮眼

业绩符合预期,扣非业绩增长明显。根据公司预告,2017年公司归母净利润在80,813.40万-96,976.08万之间,同比增长0%-20%,符合我们的预期。其中政府补助、银汉科技股权出售收益及掌趣科技投资收益等非经常性损益净额为62,760.30万元,扣非后归母净利润在18,053.1万-34,215.78万元,较去年同期扣非后-4018.28万元增长明显。

电影票房51亿,同比增长64%。根据公司预告,2017年公司参与上映影片包括《摔跤吧!爸爸》、《西游伏妖篇》、《少年巴比伦》、《星际特工:千星之城》、《引爆者》、《芳华》、《前任3:再见前任》等,票房合计51亿元,占市场总票房的9.12%,较16年增长64.5%。其中《西游伏妖篇》票房16.56亿为国产影片票房第四;《摔跤吧!爸爸》12.99亿为批片票房第一;《芳华》《前任3》在报告期内票房分别为12亿、3亿;目前二者的票房已分别达14.17亿、19亿。根据猫眼电影不完全统计,2018-2019年公司预计上线的电影包括《刀锋剑客》、《狄仁杰之四大天王》、《遇见你真好》、《八佰》等。此外根据媒体报道,公司与STX联合出品的《茉莉的牌局》入围奥斯卡最佳改编剧本提名,标志着公司电影国际化的突破,此前与STX出品的《英伦对决》在国内获票房5.4亿。

内容渠道多点开花,实景娱乐稳定推进。1)根据公司预告,2017年公司及子公司参与电视剧及网剧、网大播出和发行的包括《老爸当家》、《花间提壶方大厨》、《决对争锋》、《少女的奇幻日记》、《超能太监3》等,以及《奔跑吧》、《王牌对王牌》、《跨界歌王》等播放量较高的综艺节目。

公司推出的侧重于网络平台的“I计划”,布局《古董局中局》、《神之水滴》、《一生有你》等在内的30余部剧目,2018年影视内容产品有望继续发力。渠道方面,报告期内公司新增影院4家,累计开业影院23家,在建1家。2)品牌授权与实景娱乐项目稳定推进,18年华谊兄弟电影世界(苏州)、华谊兄弟长沙电影小镇、华谊兄弟南京电影小镇和建业华

盈利预测与估值

维持原盈利预测,预计公司2017-2019年EPS分别为0.33/0.38/0.44,对应1月26日收盘价10.28元,2017-2019年PE分别为31/27/23。

维持增持评级。

存在风险作品审查风险;行业政策风险;文化产品收益不达预期。