中航机电:航空机电龙头企业,同时受益于行业景气与改革推进

航空机电产业稳定向上,公司作为行业龙头直接受益

我国的航空机电产业基本集中于中航工业集团旗下,而中航机电是中航工业集团下机电板块唯一上市平台,在我国航空机电领域处于主导地位。随着我国军用飞机的持续生产和列装,以及国产民机的逐渐成熟,对航空机电产品的需求也将持续增长,根据上市公司母公司机电系统公司的规划,到2020年末,航空机电产业实现收入260亿元,其中航空军品220亿元,航空民品40亿元,十三五期间复合增速超过20%。因此我们认为中航机电作为国内航空机领域的龙头企业,将直接受益于行业的持续增长,保持航空机电业务稳定、持续的内生增长。

率先实施股权激励,产业整合持续推进

公司于2016年实施了员工持股计划,是军工国企中率先实施股权激励的企业之一。我们认为,一直以来军工国企的薪酬制度较为僵化,缺少对员工的有效激励,从而制约了企业发展的动力,通过实施员工持股,能够绑定核心员工利益,有效提升企业整体竞争力。此外,自2012年以来,公司作为航空机电板块上市平台,不断推进资产整合。目前公司体外还有部分托管企业,且集团下属的两家航空机电研究所正在推进改制。我们认为,整个航空机电板块产业整合、事业单位改制、股权激励的持续推进,体现出航空机电板块推进改革自主性高,执行力强,而各项改革又将进一步提升企业的管理水平和运行效率。公司的各项改革工作都走在军工国企的前列,预计未来还将继续受益于航空机电板块的持续整合。

盈利预测与投资评级

我们预计公司2017年、2018年、2019年归母净利润分别为6.53亿元、7.96亿元、9.08亿元,EPS 分别为0.27元、0.33元、0.38元,当前股价对应PE 分别为37倍、31倍、27倍。根据可比公司估值水平,我们给予公司2018年41倍PE,对应目标价13.53元,给予“买入”评级。

风险提示

新产品研发进度不及预期。

下游飞机型号的研发、生产进度不及预期。