利尔化学:17年业绩大幅超预期,广安草铵膦项目成为新亮点

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公司公布17年业绩快报,全年实现营业收入30.84亿,同比增长55.55%,归母净利润4.02亿,同比增长93.01%。

草铵膦行业景气,价升量涨带来业绩超预期:

17年全年净利较三季报中预计2.92-3.54亿大幅增长,主要原因是草铵膦行业景气,市场供不应求,华东地区草铵膦过去四季度均价为15.94、16.63、16.30、18.25万/吨,价格上涨并伴随公司5000吨草铵膦产能超额释放,公司四季度业绩大幅超预期。

高效低毒是农药行业发展方向,草铵膦成明日之星:

替代百草枯,复配草甘膦以及抗草铵膦转基因作物的推广带来了草铵膦需求的高速增长,18年预计全球总需求约2.15万吨。草铵膦生产工艺复杂,受制于环保压力,国内企业开工率较低,目前全球有效产能约2万吨,未来供需紧平衡。

公司草铵膦工艺突破拜尔核心技术,比肩国际巨头

公司凭借出色的工程化能力,攻克了格氏反应放大难题,草铵膦产能从07年的600吨逐步扩产到5000吨以上。未来广安1万吨草铵膦新项目将率先采用领先的拜耳工艺,有效减少污染物排放,有望将含税成本降至7万/吨(公司现有含税成本9万/吨)。按16万/吨计算,未来销量每增长1000吨,盈利将增厚6500万,形成碾压式的成本优势,公司盈利能力远超同行。

草铵膦行业景气延续,创新能力打开成长空间,维持“强烈推荐”评级:

公司目前的主导产品:草铵膦5000吨,毕克草1800吨,毒莠定3000吨,氟草烟500吨。草铵膦行业持续景气,新增1万吨草铵膦将带来高额收益;通过可转债项目,1000吨氟环唑和1000吨丙炔氟草胺有望提前达产;随着广安项目的建成,公司将成为农化综合创新平台,我们预计公司18-19年净利分别为6.8亿和8.5亿,当前股价对应PE分别为13和10倍,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:主要产品价格下降,装置运行不稳,新项目不及预期。