欧普康视:顺行业上升周期经营稳健,2017业绩预增25%-45%

公司发布2017年度业绩预告,预计2017年实现归母净利润14,254.75万元-16,535.51万元,同比增长25%-45%,符合预期。公司同时公告,预计2017年度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为人民币1350万元,扣除非经常性损益后我们预计公司扣非净利润同比增长约为24%-46%。

2017年1月公司于创业板上市,拟募投资金全面提升角膜塑形镜及配套产品的研产销能力,目前各项工作进展顺利。截至2017年,公司已形成梦戴维系列产品梯队并朝着安全性、舒适度更高的高端产品进一步布局;同时,我们预计公司产品已进入700余家医院验配点,未来在巩固华东、华中地区销售优势的同时将进一步向北方、西部等薄弱地区进军。2017年,公司在经历了“315事件”(非公司产品被曝光,但事件产生了部分行业影响)的情况下,预计全年净利润增长仍将达到25%-45%,我们认为这充分体现了公司高效率的产品管控能力和稳健的经营管理能力。我们判断目前“315事件”影响已基本出清,公司订单水平恢复至预期增长。截至2017Q3,公司整体毛利率为76.06%,前三季度销售费用率及管理费用率比去年同期均有所下降,因此2017Q3公司整体净利率与去年同期基本持平,2017Q3净利率达到50.73%。

研发方面:公司DreamVision升级版高端角膜塑形镜目前已召开推广会,此款塑形镜采用日本进口自动化生产线,大大降低了对技术人员的验配要求、提升了产品配适度,我们认为上市销售后将带动公司产品整体价格水平以及在高端市场份额的双重提升。另参股公司广州卫视博的“折叠式人工玻璃体球囊”于17年8月获CFDA签发的生产批件,而后公司将负责此产品在国内的推广和销售。

生产方面:公司IPO募投项目中的研发、生产基地建设已基本完成,待验收后即可搬迁,目前全自动生产线已全部安装完成。新产线若以10小时生产计,日产量将达到800片,将为公司新增年产能20万片左右,基本可实现产能翻番。

销售方面:目前除江苏和安徽公司采用直销方式,其余省市公司产品多由经销商代为推广。2017年公司加强东北、内蒙等薄弱地带,新增验配点数量超过去年,实现了除西藏地区以外经销商的全国布局。公司公告明年将加强西北地区的销售,预计未来每年新增验配点在100个左右。

我们预计2017-2019年公司营业收入分别为3.03亿元、3.95亿元和5.21亿元,归母净利润分别为1.45亿元、1.86亿元和2.43亿元,对应EPS分别为1.16元、1.50元和1.95元,当前股价对应PE分别为41倍、32倍和25倍。我们认为公司经营发展稳健,研发升级+终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”,同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此,我们维持对公司的“增持”评级。