獐子岛深度报告:资源市场两端发力,品牌巨头雏形已现

海洋牧场资源恢复,各类产品毛利提升。公司通过改变耕种模式使海洋生态环境得到大幅改善,主营产品虾夷扇贝亩产得到显著恢复,预计未来亩产增长也将维持较高增速。同时,在国内海珍品消费日渐回升的趋势下,公司海水养殖产品平均价格上涨,带动毛利提升。

费用管控成效显著,债务压力逐步缓解。公司采取有效措施大幅降低期间费用,2016年公司三项费用同比变化以及营收占比均有明显下滑。目前负债较高的问题已经得到公司重视,公司财务费用率有望逐步降低。

全渠道布局不断完善,引入股东助力转型。目前总体上国内渠道运营网络已基本完成布局。同时,公司2016年向和君系转让股份,引入咨询行业背景的股东对公司战略规划和长远发展具有积极影响。公司由“食材企业”向“食品企业”的转变已日渐成型。

股价催化剂。虾夷扇贝亩产恢复较快,各类产品产出能力不断增强;海珍品价格继续攀升;各类市场渠道不断完善,新品推出种类增多;费用率进一步降低。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2017年、2018年、2019年归属母公司净利润分别为1.19亿元、1.63亿元和2.02亿元,EPS分别为0.17元、0.23元、0.28元,对应2018年1月8日收盘价8.18元,PE分别为49倍、36倍、29倍。首次覆盖,给予公司“增持”评级。