贵州茅台:17年完美收官,提价开启18年征程

事件公告

茅台今日公告:2017年度生产茅台酒基酒约4.27万吨,同比增长9%;预计茅台酒销量同比增长34%左右;预计实现营业总收入600亿元以上,同比增长50%左右;预计利润总额同比增长58%左右。公司力争2018年度实现营业总收入增长10%以上。自2018年起适当上调茅台酒产品价格,平均上调幅度18%左右。

经营分析

17年茅台实现收入预计超500亿元,报表确认销量3万吨以上:16年茅台实现报表收入367.14元,对应销售量约为2.3万吨。此次公告茅台酒销量同比增长34%,因此17年茅台报表确认销量实际应接近3.1万吨,预计对应收入超500亿元。同时,按照公司公告数据,折算Q4收入增速预计在24%左右,相比前三季度略有放缓,这主要是因为Q4茅台实际投放量相较去年增幅较小。公司此前公告18年茅台酒销售计划约为2.8万吨,市场普遍预期实际销售应在3.3万吨上下,因此仅从量上看,明年茅台酒增长将面临显著瓶颈,因此提价成为顺理成章的事项。

提价时点超预期,飞天出厂价提至969元、涨幅约18%:尽管提价顺理成章,但此次提价时点自18年初开始仍超预期。飞天出厂价提价至969元,提价150元。前期市场乐观预期是春糖之后3、4月份提价,中性预期普遍在中秋之前,因此提价覆盖18年全年将对公司业绩产生积极影响。叠加量(约10%)和价(约18%)的涨幅考量,在销量不超预期的情况下,预计18年茅台酒收入将同比增长30%左右。此外,茅台公司要力争18年实现系列酒100亿元销售目标(含税),这一数字预计要比17年增长40%以上。因此茅台公司18年报表收入增速仍大概率维持在30%以上。

明年批价管控工作预计仍是重点:今年在茅台强力管控之下,批价虽然持续上行但并未快速、大幅泡沫化。提价之后,批价也大概率随之上行,因此我们预计明年茅台批价管控预防批价快速上行仍然是重点。同时,我们认为茅台此次提价并未彻底一步到位,批价管控工作加强也将为后续可能存在的提价动作预留余地。

投资建议

白酒板块最确定品种,仍维持战略首推:提价将开启茅台18年业绩弹性,我们上调此前盈利预测。预计17-19年营业收入为602亿元、789亿元、870亿元,分别同比增长50%、31%、10%;归母利润分别为267亿元、372亿元、421亿元,分别同比增长60%、39%、13%,折合EPS分别为21.25元、29.61元、33.50元,12月27日收盘价对应PE为31X/22X/20X。上调目标价至830元,继续维持“买入”评级。

风险提示

需求下滑:茅台酒具有一定的投资属性,若投资属性减弱或将引致需求下滑;批价泡沫化:批价若快速上行或将增强市场的不稳定情绪。