扬农化工三季报点评：中化作物并购落地，三季报业绩符合预期

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公司发布三季报:2019年前三季度公司实现营业收入70.62亿,同比增长1.09%,归母净利润10.69亿,同比增长14.69%,扣非后净利润7.94亿,同比增长1.26%。看单季度,2019年第三季度公司实现扣非后净利润2.10亿,环比下滑25.53%。

中化作物并表带来非经常性收益,三季报业绩符合预期

公司麦草畏产销同比有所下滑,使得公司除草剂销量同比下滑约34%,由于国内环保安全趋严,公司菊酯等杀虫剂产品量价齐升,产品价格同比上涨9.65%,销量同比增长11.02%。2019年10月公司完成收购中化作物及农研公司100%股权,涉及同一控制下企业合并,在合并前中化作物及农研公司实现净利润2.33亿计入非经常性收益,公司业绩符合预期。

与控股股东发挥协同效应,大力拓展产品种类

公司拟以1.28亿从扬农化工集团受让苯醚甲环唑、丙环唑、氟啶脲和高效氟吡甲禾灵项目全部无形资产,届时公司将具备全部产品的生产技术,产品种类进一步丰富,同时公司通过定制加工及委托加工的方式,布局吡虫啉、啶虫脒、多菌灵等产品,未来将成为大型农化平台型企业。

优质农化龙头企业,维持“强烈推荐”评级

安全环保趋严是我国化工行业长期投资主线,公司作为我国农化行业龙头企业,其安全管理、环保技术水平均处于行业领先地位,在当前形势下应给于更高的估值水平,同时作为中化旗下上市平台,未来仍将继续整合我国农化优质资产,我们预计公司2019-2021年净利润分别为12.91、13.06、15.54亿,当前股价对应PE分别为13、13、11倍,维持“强烈推荐”。

风险提示:产品价格大幅下滑,下游需求不及预期。