日科化学:Q3扣非同环比增长,CPE中期格局改善,日科新产能陆续建设有望充分受益

事件:日科化学公布 2019年三季报,前三季度实现营收 17.24亿元,(同比+67.92%),实现归母净利润 1.17亿元(同比+36.79%),实现扣非归母净利润 1.16亿元(同比+192.44%)。其中 19Q3实现营收 6.37亿元(同比+24.83%、环比+9.97%),实现归母净利润 0.47亿元(同比+70.35%、环比+6.39%), 实现扣非归母净利润 0.47亿元(同比+80.64%、环比+8.37%) 。

点评:日科第三季度营收与扣非归母净利润实现大幅增长,我们分析主要系公司 10万吨塑料改性剂 ACM 等项目投产,叠加 ACM 出现较大供给缺口所致。报告期内,公司按照既定的发展战略,全面做好研发、生产和营销各项工作,通过高性价比的产品和服务持续为客户创造价值。

CPE 行业迎中期级格局改善,日科新产能投放有望充分受益。

公司与亚星化学为 CPE(ACM)行业第一、第二大生产企业。据亚星公告,其将启动现有生产厂区整体搬迁计划,明确十月底将关停 17万吨产能(公告称其市占率 30%),或较长时间内无法重构有效产能。据日科公告,其与亚星将开展战略合作,亚星原有市场、业务等由双方合作维护,此举将推动双方实现资源共享、优势互补。短期看日科有望因大产能而充分享受 CPE(ACM 价格上涨弹性),根据测算 CPE 每上涨 1000元/吨公司净利润或增加 1.7亿元 (据卓创资讯 8月至今 CPE市场价由 9100元/吨上涨至 10300元/吨) ;中期看,继 18Q3公司投产0万吨 ACM 后续仍有 20万吨 ACM 扩产计划,格局改善下新产能投放有望使公司充分受益。

新项目陆续建设增厚盈利体量,鲁民投有望提供新资源支持。

据日科公告,公司拟投资 12亿元建设年产 33万吨高分子新材料项目(含 14万吨 PMMA、10万吨 ACS、4万吨 ASA 工程塑料、4万吨功能性膜材料及 1万吨多功能高分子新材料),拟投资 10.5亿用于建设年产0万吨 ACM 装置和 20万吨橡胶胶片等项目,未来成长性强。

9年 2月,公司公告股权转让,鲁民投通过其控制的金湖投资及鲁民投基金合计持有公司 23.12%的股份(19Q3)成为控股股东;鲁民投系产业资本,旗下产业资源丰富,有望同时协议各方积极协调资源加速产业布局。

投资建议:维持买入-A 评级,6个月目标价 10.7元;预计公司 2019年-2021年净利润分别为 1.79、3.50、4.00亿元。

风险提示:安全生产风险、原料价格波动等