新媒股份:业绩超预期,内容更加丰富及运营能力提升驱动高增长

Q3业绩超预期。Q3实现营业收入28,091.85万元,同比增长79.81%;归属于上市公司股东的净利润10,611.95万元,同比增长106.92%,公司此前预告Q3归属于上市公司股东的净利润同比增长23.42%-84.32%。前三季度,公司共实现营业收入72,884.86万元,同比增长64.71%,归属于上市公司股东的净利润27,705.85万元,同比增长77.42%。

IPTV用户数保持平稳较快增长,OTT长期可期。收入实现高增长主要由于核心主营业务IPTV、互联网电视业务的高增长所致,截至2019H1期末,公司IPTV基础业务用户数达到1,684.81万户,同比上升33.81%,上半年新增209.77万户,IPTV收入中增值业务收入7,685.07万元,同比增长163.65%,占全部IPTV收入比例达到21.6%,我们预计Q3公司IPTV用户数继续保持平稳较快增长。互联网电视单用户价值开发当前仍处于较为早期阶段,后续更多变现来源可期。

维持较高盈利能力,规模效应凸显。Q3营业成本同比增长91.12%,毛利率同比基本持平,为55%,保持在较高水平。Q3销售费用同比增长98.53%,销售费用率为7.88%,同比略有提升。Q3管理费用率及研发费用率同比有所下降,2019Q3分别为5.36%及4.44%,去年同期分别为11.52%及5.79%,凸显公司业务规模效应及成本控制能力。

产品内容不断丰富,产品逐渐多元。三季度粤TV咪咕体育专区全新上线,汇聚多项超级、甲级足球联赛的全程赛事直播、回放、精彩花絮以及人气球星锦集等内容,体育赛事内容全面扩充,实现24小时高清赛事直播。OTT方面,公司自主研发的互联网电视智能终端桌面系统“云视听智能系统”正式推出,系统具备多CP内容集成、语音智能遥控、AI智能推荐、商业化应用分发和付费节目变现等能力,并支持分渠道运营,以满足不同渠道终端差异化运营需要。公司下属子公司南方网络推出的智慧家庭新产品智能教育机器人“小U”以及带摄像头款的智能门锁目前已完成技术研发等前期准备,Q4将逐步启动正式生产与销售工作。此外,包括QQ音乐TV版、虎牙TV广电版、名师培优等增值产品在多省有线平台陆续上线,进一步丰富增值业务内容。

上调公司盈利预测。预计公司2019/2020/2021年归属净利润分别为3.79/5.52/7.36亿元,对应PE为34/23/17倍,给予公司2020年30倍PE,目标价为129元,维持“买入”评级。

风险提示:内容监管风险,用户增长低于预期,运营系统故障等。