吉宏股份：业绩符合预期，毛利率实现逐季提升

2019年前三季度, 公司分别实现营收/归母净利润 21.62亿元/2.32亿元,同比分别增长 33.61%/76.29%,全面摊薄 EPS1.1元,符合预期。

经营分析 Q3营收增速继续放缓,但毛利率环比提升。 Q3公司收入增速为 33.61%( Q1/Q2分别为 58.96%/34.76%),较 Q2环比下降 11.81pct。但受益于原材料价格处相对低位,以及高毛利率互联网业务放量拉动,公司 Q3毛利率达到 46.48%,同环比分别提升 4.37pct 和 2.59pct。毛利率环比提升驱动下,公司单季净利润实现 66.32%的增长,环比提升 45.43pct。

互联网业务增长弹性大,已成营收增长核心引擎。 今年上半年,公司互联网业务收入增长超过 80%,凭借接近 8亿元的收入规模,在整体营收中占比达到 57%,成为公司核心主业。前三季度,公司互联网业务收入延续高增,增速预计超过 50%。目前来看,公司包装与互联网业务协同效应显现, 持续推动公司销售规模和盈利能力提升。 特别是广告与包装业务之间形成的线上线下交互营销模式, 促使上半年公司广告业务净利润增长 176%。在协同效应逐步释放的良好趋势下,全年公司净利润高增长概率大。

引入战投后将助力公司经营成本下降和异地扩张。 7月 15日,公司公告,拟引入赣发投子公司赣州金控为战投。 8月 22日,公司大股东及其一致行动人完成股权股份过户。 我们认为,公司借力赣发投旗下融资租赁业务,将加快产能扩张设备落地并获得租赁成本优势。同时,公司将在赣州市南康区投建工业 4.0生产基地。而赣发投作为赣州市国资委 100%控股企业,将积极促成公司在当地获得相关奖励及税收优惠政策。同时,公司也将利用自身互联网业务资源和优势,全力协助推进赣南脐橙品牌打造与提升。

投资建议与盈利预测 公司切入快餐包装造增长新驱动;互联网与包装协同效应显现;引入战投实现共赢发展。我们预测公司 2019-2021年 EPS 为 1.51/1.99/2.59元(三年CAGR 为 39.34%)对应 PE 为 16/12/9倍,维持“买入”评级。

风险提示 精准营销投放渠道流量大幅下滑的风险,跨境电商新市场拓展不及预期的风险,商誉减值的风险,今年 7月 12日公司 2.36亿股已经解禁的风险。