利安隆:业绩持续高增长,新产能建设有序推进

事件: 公司发布2019年前三季度业绩,报告期内实现营业总收入14.34亿元,同比增长26.92%;归属于上市公司股东的净利润为2.19亿元,同比增长47.85%。

投资要点

公司是抗老化剂龙头,业绩持续高增长:公司以向全球高分子材料客户提供高品质抗氧化剂和光稳定剂产品为主要业务,并坚持发展代表高分子材料抗老化行业发展趋势的U-pack个性化定制产品业务。公司2019年业绩保持了高速增长,其中前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长47.85%,主要原因系公司运营效率不断提升及凯亚化工7~9月并表开始贡献业绩。

凯亚化工成功并表,光稳定剂布局进一步完善:凯亚化工主要产品为受阻胺类光稳定剂(HALS)及其中间体,兼有部分阻聚剂及癸二胺产品。公司通过收购凯亚化工可显著完善HALS方向的产品序列,并实现更多的U-pack产品创新。目前利安隆凯亚已成为公司的全资子公司,并于2019年7月正式纳入公司合并报表范围。其部分光稳定剂终端产品生产线已经于今年上半年建成投产,预计2020年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产。

公司产品层次丰富,新产能建设有序推进:目前,子公司利安隆科润的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”及子公司利安隆珠海的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”等新产能项目建设均在有序推进中。公司产品层次丰富、储备品种较多,新增产能的投放为公司进一步构建精细化工平台级龙头企业打下坚实基础。

“2.0战略规划”目标确定:近日,公司确定了“2.0战略规划”,明确提出公司致力于创造全球领先产品来满足客户差异化的需求,将通过建立数据化运营模式确保产品和服务的精准送达,成为全球高分子材料抗老化技术领域的领导者。未来,公司将瞄准2023年销售收入50亿,2028年100亿的目标,全力推动发展愿景及经营战略的实现。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为21.17亿元、26.85亿元和34.58亿元,归母净利润分别为3.07亿元、3.91亿元和5.18亿元,EPS分别为1.50元、1.91元和2.53元,当前股价对应PE分别为24X、18X、14X。维持“买入”评级。

风险提示:新建项目进展不及预期,行业竞争加剧导致产品价格下跌。