宋城演艺:三季度业绩高增长,新一批项目稳步推进

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10月 23日, 宋城演艺发布 2019年三季报, 2019年前三季度公司实现营业收入 22.06亿元/-10.71%;实现归母净利润 12.70亿元/+10.69%,扣除非经常性损益后归母净利润 10.96亿元/-1.47%,实现每股收益 0.87元。

其中第三季度营业收入 7.89亿元/-17.81%,实现归母净利润 4.85亿元/+0.56%。

投资要点:

由于六间房于 4月底出表, 若同比剔除花房重组的财务影响,公司在报告期内实现营业收入 18.22亿元/+17.56%,实现归母净利润 10.07亿元/+17.98%。其中第三季度营业收入+19.67%,归母净利+24.05%。 对比上半年财务数据, 剔除重组影响后的营收+15.99%,归母净利润+13.28%, 第三季度业绩表现略超预期。

公司抓住国务院鼓励文旅消费、夜游经济的行业机遇, 在全球经济形势多变、消费大环境不景气的背景下, 持续提升各景区软硬件设施、增强服务品质,并结合暑期旺季深挖传统文化内容,推出各类主题活动,不断丰富演出内容吸引游客。 新开业的桂林、 张家界项目市场表现良好。

9月 30日公司公告珠海·宋城演艺谷项目。 该项目的投建是公司从塑造单一景区,向打造全方位、多层次、立体化旅游目的地的战略升级,是宋城演艺产品的 4.0版本。 项目总占地约为 1500亩,投资约 30亿元。 演艺谷内将涵盖各种剧院形式和演出形态,构建跨行业、高层次的文化娱乐和休闲度假消费模式。 抓住大湾区发展的契机,响应国务院“大力发展夜间文旅经济”的号召,珠海·宋城演艺谷项目有望在未来五到十年成为公司新的利润增长点。

公司拥有杭州、三亚、丽江、九寨首批核心自有项目。 近一年以来, 2018年 7月开业桂林项目, 2019年 6月开业张家界项目。 西安、 上海项目计划于 2020年开业, 西塘、 佛山等项目正在陆续推进中, 珠海·宋城演艺谷项目开始推进。轻资产项目中,宁乡和宜春稳步运营,新郑项目预计于 2020年建成开业。 随着新一批项目陆续开业并进入成熟期,公司利润将获得进一步提升。

作为现场演艺类的龙头公司,聚焦主业,耕耘主题乐园市场,通过储备项目完善区位布局,预计公司发展将随着新项目陆续开业迎来提速。预计公司 2019、 2020年 EPS 分别为 0.90/0.94元,对应 PE 为 32/31倍, 维持“推荐”评级。

风险提示: 1) 极端天气、意外灾害对旅游市场的影响; 2) 现有项目客流增长不及预期; 3) 新项目进展低于预期; 4) 多个在建项目并行令现金流承压。