科锐国际：行业趋势仍向好，灵活用工持续增长

事件:公司发布2019年三季报业绩预告,2019前三季度预计实现归母净利润1.1~1.2亿,同比增长17.9%~31.3%,其中扣非净利润同比增长15.9%~30.9%。Q3单季度预计实现归母净利润4424~5663万元,同比增长0%~28%。

经营状况稳定,预计灵活用工延续50%+增长。报告期内,公司各项工作有序开展,整体经营状况较为稳定,同时借助于技术产品提质增效,公司收入及利润均呈现持续增长趋势,预计内生灵活用工维持50%以上收入增长,猎头业务略有好转,RPO业务继续持平趋势。

内生增长或环比提速,Investigo平稳增长:Investigo前三季度实现归母净利润约为1600万元,则其中预计Q3可归母净利润为594万元,同比增长13%。则前三季度剔除Investigo的内生业绩9253万元~1亿元,同比增长6.6%~20.8%,Q3单季度剔除Investigo后科锐内生业绩3790~5028万元,同比增长-1.8%~30%,相较上半年9%左右内生业绩增速或有所提速。

灵活用工行业逻辑继续夯实,技术产品助力生态升级,看好龙头中长期发展空间:科锐Q3灵活用工表现继续验证我国灵活用工行业快速增长趋势,由此可见,灵工行业驱动力不仅源于2018下半年社保入税政策窗口期挤出效应,低渗透率+企业用人习惯转换推动下行业增长仍可持续。公司作为国内人服行业综合型龙头,在服务产品及渠道方面具备显著优势,持续通过技术产品研发积极赋能现有业务,同时深挖三大业务交叉销售能力,未来有望构造赋能全产业链的人服生态圈,看好公司中长期发展空间。

盈利预测与投资建议:预计2019-2021年EPS分别为0.84元、1.05元、1.27元,对应PE分别为35X、28X、23X,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济或持续低迷拖累就业水平,招聘顾问人才流失风险。