天孚通信：单季净利润高速增长，产品结构持续优化

事项:

公司发布2019年前3季度业绩预告:实现归母净利润1.23亿元-1.29亿元,同比增长35.36%-41.42%。

平安观点:

Q3单季度净利润达 4880万元,处于高速增长态势:Q3单季度归母净利润中位数约 4880万元,环比增长 12.2%,同比增长 32.5%,处于高速增长态势。

新产品出货量稳步提升,产品结构持续优化: 随着国内运营商 5G 基站建设的快速推进,公司 5G 领域的新产品收入也随之增长。我们认为,这是公司经营业绩快速增长的一个重要原因。新产品收入的提升,一方面使得公司毛利率得到了改善,另一方面也使得公司产品结构得到了进一步的优化。

5G 光模块市场将迎来快速增长期,公司有望分享行业发展红利: 我们认为,在国家政策的大力推动下, 2020年的 5G 基站建设量将会比 2019年更上一个台阶。因此, 5G 光模块市场而也将迎来快速增长期。公司作为光模块产业链上的重要供应商,有望分享行业发展红利。

投资建议: 我们预测,公司 2019年-2021年的归母净利润分别为 1.87亿元、 2.56亿元和 3.48亿元,对应 EPS 分别为 0.94元、 1.29元和 1.75元。由于公司总体毛利率触底反弹幅度超过了我们之前的预期,我们调整了 2019年-2020年归母净利润预测值, 提升幅度均在 14%左右。与此同时,我们维持公司的“ 推荐” 评级。

风险提示: 1、无源产品出货量不及预期,将使公司经营业绩不及预期; 2、无源产品单价若再次出现下滑的情况,将使公司经营业绩不及预期; 3、高速有源光器件产线产能利用率爬坡若不及预期,将使公司经营业绩不及预期。