乐鑫科技首次覆盖报告:物联网风起云涌,Wi~Fi MCU通信芯片龙头快速崛起

全球Wi-Fi MCU通信芯片龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级

乐鑫科技作为全球Wi-Fi MCU芯片龙头,主要从事物联网Wi-Fi MCU通信芯片及其模组的研发、设计及销售,广泛应用于智能家居、智能照明、智能支付终端、智能可穿戴设备、传感设备及工业控制等物联网领域。2019年H1公司实现营收3.23亿元(+46.69%),归母净利润0.64亿元(+42.21%),公司经营业绩持续向好。我们认为物联网行业高度景气,驱动Wi-Fi MCU市场持续增长,公司将充分受益。预计公司2019-2021年实现营业收入分别为7.25/9.93/13.44亿元,归母净利润分别为1.48/2.03/2.78亿元,对应PE估值分别为78/57/41倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

物联网行业风起云涌,Wi-Fi MCU通信芯片市场快速崛起

Wi-Fi技术具有通信距离远、传输速率快、连接快速等优势,未来将成为物联网领域应用最广的无线通信技术。根据Gartner预测数据,2017年全球物联网连接设备达到83.81亿台,预计2020年全球联网设备数量将达204.12亿台。随着物联网、云服务等新兴领域的兴起,Wi-Fi芯片市场将快速增长,Markets and Markets预计2022年Wi-Fi芯片市场规模将增长至197.2亿美元。在物联网领域,产品所用芯片对处理器要求不高,只需要MCU带上Wi-Fi功能,Wi-Fi MCU通信芯片以物联网为主要应用领域,根据TSR数据,出货量年均增速超过50%,明显高于Wi-Fi芯片。我们认为物联网行业持续景气,将驱动Wi-Fi MCU通信芯片市场快速崛起。

高研发投入+高性价比,物联网Wi-Fi MCU通信芯片龙头快速崛起

根据TSR研究报告,在物联网Wi-Fi MCU芯片领域,公司是唯一一家与高通、德州仪器、美满、赛普拉斯、瑞昱等同属于第一梯队的大陆企业,2018年市场份额在30%左右。公司持续高研发投入,凭借优良的产品性能、高效的服务体系、活跃的开源生态系统,公司受到小米、涂鸦智能、科沃斯、蚂蚁金服等下游或终端知名客户的广泛认可。我们认为公司在物联网Wi-Fi MCU通信芯片竞争优势明显,有望乘物联网之风实现快速崛起。

风险提示:下游物联网行业发展不要急预期;产品研发进展不及预期。