取消标杆上网电价机制点评：解决历史遗留问题，延续电改一贯思路

事件:国务院总理李克强9月26日主持召开国务院常务会议,决定完善燃煤发电上网电价形成机制,促进电力市场化交易,降低企业用电成本。对此点评如下:

从明年1月1日起,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。为落实党中央、国务院深化电力体制改革部署,加快以改革的办法推进建立市场化电价形成机制,国务院常务会议决定,抓住当前燃煤发电市场化交易电量已占约50%、电价明显低于标杆上网电价的时机,对尚未实现市场化交易的燃煤发电电量,从明年1月1日起,取消煤电价格联动机制,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。基准价按各地现行燃煤发电标杆上网电价确定,浮动范围为上浮不超过10%、下浮原则上不超过15%,具体电价由发电企业、售电公司、电力用户等通过协商或竞价确定,但明年暂不上浮,特别要确保一般工商业平均电价只降不升。同时,居民、农业等民生范畴用电继续执行现行目录电价,确保稳定。

取消现行标杆上网电价机制,解决历史遗留问题。1)明确取消2016年之后没有执行的标杆电价和煤价联动机制。2015年12月31日,国家发改委印发《关于完善煤电价格联动机制有关事项的通知》,明确了煤电价格联动机制基准和煤电价格联动机制具体内容。同时,根据煤电价格联动机制有关规定,2016年1月1日后决定下调全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时下调约3分钱(含税)。此后,煤电联动机制没有继续执行。预计未来上网电价调整更多通过市场化模式进行调价,煤电联动机制已经不符合目前的定价体系。2)2004年3月标杆电价政策执行,2015年电改9号文要求完善市场化交易体系。2002年3月,《国务院关于印发电力体制改革方案的通知》(国发[2002]5号)发布,决定对电力工业实施以“厂网分开、竞价上网、打破垄断、引入竞争”为主要内容的新一轮电力体制改革。国家电力公司被拆分,11家电改单位挂牌。根据国家电价改革方案的总体要求,为推进按社会平均成本定价,给投资者明确的价格信号,2004年3月国家才出台了标杆电价政策。新建发电项目根据区域社会平均成本确定一个上网电价,并向社会公布,同一区域内同质同价。2004年之前的发电厂仍存在一厂一价的情况。《关于进一步深化电力体制改革的若干意见(中发〔2015〕9号)文》,要求推进电力交易体制改革,完善市场化交易机制:鼓励建立长期稳定的交易机制。构建体现市场主体意愿、长期稳定的双边市场模式,任何部门和单位不得干预市场主体的合法交易行为。直接交易双方通过自主协商决定交易事项,依法依规签订电网企业参与的三方合同。鼓励用户与发电企业之间签订长期稳定的合同,建立并完善实现合同调整及偏差电量处理的交易平衡机制。

目前我国工商业电价在世界范围处于中等偏低水平,居民用电价格则远远低于世界平均水平。目前明确明年浮动电价暂不上浮,但预计远期并非永远单边下降。从工业用电价格来看,德国、英国、法国分别为143、125、111美元/兆瓦时,均高于中国107美元/兆瓦时的水平。加拿大、美国工业用电价格分别为99、69美元/兆瓦时,处于较低水平。这主要是由于加拿大以水电为主,而美国油气、煤炭等自然资源充足。

投资建议:此次取消标杆上网电价旨在解决历史遗留问题,延续电改一贯思路;持续看好煤价下行,火电板块盈利持续复苏。工业用电需求走弱、房地产产业链增速放缓,火电增速承压。煤矿新增产能储备充足,二季度矿难影响消退后,产量快速增长。煤矿产能释放快于下游需求,煤矿库存增速达到供给侧改革后的最高水平。建议关注全国性火电龙头华电国际、国电电力等;区域性优质火电标的京能电力、建投能源、皖能电力、长源电力等。

风险提示:煤炭成本或高于预期、上网电价或超预期下降等。