证券行业政策点评：资本市场改革深化，积极看好券商

“深改 12条”出炉, 支持优质券商创新提质,鼓励中小券商特色化精品化发展。“ 深改 12条”包括: 1)充分发挥科创板的试验田作用; 2)大力推动上市公司提高质量,优化重组上市、再融资等制度,支持分拆上市试点; 3)补齐多层次资本市场体系短板,加快新三板改革; 4) 狠抓中介机构能力建设,支持优质券商创新提质,鼓励中小券商特色化精品化发展; 5)加快推进资本市场高水平开放; 6) 推动更多中长期资金入市; 7)切实化解股票质押、债券违约、私募基金等重点领域投资; 8)加大法治供给; 9)加强投资者保护; 10)提升稽查执法效能; 11)推进简政放权; 12)提升科技监管能力。 券商作为资本市场体系中的重要一环,“深改 12条”明确提出狠抓券商能力建设,支持鼓励券商创新、特色发展,政策支持背景下,券商有望深度受益。

两融新规提升市场活跃度,中长期利好行业发展。 1) 8月 19日起,两融交易机制大幅度优化: 沪深交易所取消两融交易最低维持担保比例统一限制(低于 130%),扩大担保物范围,两融标的股票数量由 950只增至 1600只,市场两融标的市值占总市值比重由约 70%涨至 80%以上,中小板、创业板股票市值占比大幅提升。 2) 截至 9月 9日,沪深两融余额较 8月 19日上涨 5.7% 达 9568亿元(增加 513亿元), 两融交易机制优化, 有利于提升市场活跃度,促进券商两融业务发展。 3)两融新规释放监管积极信号,有望扩大两融规模+满足投资者多元需求,但同时市场将面临差异化管理(维保比例可降可升),券商的风控能力面临更高要求, 中长期将有利于行业加强风控能力,推动行业稳健发展。

资本市场改革深化,政策利好推动行业发展。 1) 2019年以来监管释放积极信号:科创板超预期推进、再融资松绑、股指期货放开、证金下调转融资费率、两融交易制度大幅优化,标的扩容等。 2)与此同时,行业规范政策并行,券商股权管理规定及证券公司风险控制指标计算标准修订的推出,促进行业健康稳定发展。 3)近期监管连续释放深化资本市场改革信号,一方面是以科创板为突破口带来资本市场基础制度更市场化的改革,另一方面以提高上市公司质量行动计划为代表的发行、退市、并购重组等机制的优化,以吸引长期资金、保护投资者合法权益为重点的市场投资生态优化。 伴随政策利好持续推进, 我们认为券商板块将深度受益于市场流动性改善带来的风险偏好提升+资本市场改革红利。

投资建议: 券商具有高贝塔属性, 2019年以监管不断释放积极信号,加速资本市场改革深化,行业有望持续受益。建议关注始终保持稳健的龙头券商【中信证券】,估值相对较低同时具备高弹性的【海通证券】,流量持续变现的互联网券商【东方财富】。此外,建议关注弹性较高的次新股【中信建投】、【中国银河】。

风险提示: 1) 二级市场成交量大幅下行; 2)行业兼并重组推进不及预期; 3)金融监管政策趋紧。