金溢科技2019年半年度报告点评：收入、利润双高增，ETC 行业龙头业绩有望持续增长

中报收入、利润双高增,二季度拉开业绩兑现序幕

公司于2019年8月29日晚间公告称,2019H1实现营收3.33亿元(+46.23%),归母净利润4503.31万元,同比增加4890.30万元,扣非归母净利润3492.73万元,同比增加4630.43万元。公司业绩符合预期,处于业绩预告区间中部。公司受益于5月21日交通运输部办公厅印发的《关于大力推动高速公路ETC发展应用工作的通知》政策影响,销售订单突增,二季度确认的营业收入和毛利率大幅增长,带动上半年业绩增长。

1.8亿ETC用户总量完成是大概率事件,ETC后市场空间广阔

截至8月27日,全国ETC用户累计达到11587.77万,完成发行总任务的60.71%;截至7月18日,全国ETC用户数量9151万。我们可以计算在这40天时间里,日发行量达到60.92万套。根据国家发改委2019年底1.8亿ETC用户总量的目标计算,今年剩下的126天,日发行量只需达到50.89万套即可,明显低于当前的日发行量。考虑到2020年初高速公路ETC通行费优惠政策开始实行,春运时点也逐步临近,今年四季度发行量或有望超预期,有望完成甚至超过1.8亿的目标用户总量。2020年7月开始OBU也将进入前装选配,推动OBU需求持续增长。此外,在ETC快速普及的背景下,ETC支付的应用场景有望向停车场、路内停车、加油站、停车场、汽车美容等汽车消费场景延伸,仅停车场场景市场空间即超过200亿元。

ETC龙头深度布局V2X,自研产品开始落地

V2X方面,公司持续投入研发,已推出C-V2X车载终端、C-V2X路侧基站、协同式红绿灯等产品,并应用于急转弯提醒、道路施工避让、红绿灯车速引导及紧急车辆避让等场景。公司V2X产品已达到商业化标准,并与一汽、北汽、东风等车厂紧密合作,产品规模化销售可期。

风险提示:ETC投资增速低于预期;停车收费、V2X业务拓展低于预期。

投资建议:维持“增持”评级。

预计2019-2021年归母净利润5.06/3.06/3.73亿元,同比增速2237%/-39%/22%;摊薄EPS=4.30/2.60/3.17元,当前股价对应PE=16/26/21x,维持“增持”评级。