信维通信公司深度报告：国内天线龙头，5G时代有望再续辉煌

5G带动天线市场加速成长,布局LCP打开增长空间:5G手机由于需要兼容的频段大幅提高,将带动手机天线数量上升,MIMO技术将得到更加广泛的应用,至少需要4x4MIMO,8x8MIMO将成为标配。除了天线数量的提高,5G高频高速的特点意味着传统的PI基材的天线将难以胜任,LCP天线拥有出色的高频性能,价值量较传统的PI天线提高了20倍,有望在苹果的带动下进一步普及。公司为国内天线的龙头,长期为苹果、华为等手机巨头供应天线,并已经从材料到模组全方位布局LCP天线,有望受益于5G带来的手机天线市场的复苏以及LCP天线研发进度的突破。

无线充电前景可期,把握优质客户潜力巨大:无线充电摆脱了线缆的束缚,符合简化设备接口的趋势,市场正处于爆发的前夕,预计支持无线充电的手机出货量将从2018年的2亿部略多增长到2024年的超过12亿部。公司在无线充电上从材料到模组进行了一站式的布局,接收端上以手机为主,目前已经进入全球前三大手机厂商客户供应链,发射端以车载无线充电为突破口,已经进入多家知名车企供应链。未来随着无线充电的进一步普及,公司在无线充电领域全方位的布局的优势将进一步凸显,有望带动公司业绩持续增长。

上半年业绩承压,加强研发抢占5G市场:公司上半年业绩出现一定下滑,主要因为现在处于4G向5G切换的时间段上,4G产品有一定下降,5G产品尚未起量。为了抢占5G市场,公司正积极加强研发投入,上半年研发投入达到1.77亿元,占营收比9.06%,较去年同期有大幅提高,主要是为了5G天线产品投入,为提前抢占市场进行布局。预计从明年开始,公司业绩将迎来强劲复苏,多条业务线(天线、无线充电、电子屏蔽)受益于5G的推动和无线充电的进一步普及都将取得较高的增长。未来随着5G手机的放量以及公司研发取得突破,公司业绩有望重回连续高速增长阶段。

给予“推荐”评级:我们看好公司在天线领域的龙头地位,在LCP天线和无线充电领域的全方位的布局,随着5G的到来以及无线充电市场的爆发,公司业绩有望迎来强劲复苏,预计2019-2021年归母净利润分别为9.53亿元、14.06亿元、20.86亿元,EPS分别为0.98元、1.45元、2.15元,对应PE分别为38.10X、25.84X、17.41X。

风险提示:5G进度不及预期,无线充电市场不及预期,LCP天线研发进度不及预期。