龙马环卫：环卫服务收入占比继续提高，现金流大幅好转

事件点评

环卫服务收入占比继续提高。2019上半年,公司环卫服务领域实现收入7.69亿元,同比增长,占公司年度主营业务收入的40.65%,较去年同期提高12.40pct,较2018年报提高10.02pct,环卫服务收入占比持续提升。2019上半年,公司新增中标环卫服务项目29个,新签合同首年服务合同金额5.52亿元,同比增长23%;新签合同总金额70.01亿元,同比增长192%。截至2019年8月26日,公司在手环卫服务合同年化合同金额约21.56亿元,合同总金额226亿元。

环卫机械收入略有下降。2019上半年公司环卫机械业务实现收入11.24亿元,同比下降2.46%。分产品类型看,报告期内公司环卫清洁装备/垃圾收转装备/新能源及清洁能源环卫装备分别实现收入6.13/4.31/0.48亿元,分别同比变动-21.17%/27.22%/91.44%。根据中国汽车技术研究中心数据统计,2019年上半年,公司在环卫装备行名列前三位,市场占有率为4.72%,公司环卫创新产品和中高端作业车型市场占有率9.47%。

二季度营收创单季度新高。公司2019年二季度实现营收10.46亿元,同比增长,环比增长,创公司历史单季度营收新高。公司二季度实现归母净利润0.71亿元,同比增长22.41%。公司二季度毛利率为,同比上升1.96pct,环比上升0.79pct。

毛利率整体略有提升。2019上半年,公司毛利率为,同比上升0.34pct。分业务板块来看,公司环卫产业服务业务毛利率为20.09%,同比上升0.55pct。公司环卫装备制造板块毛利率为,同比上升1.94pct;其中各类环卫装备销售毛利率均实现了不同程度的提升。

经营性现金流大幅好转。2019上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为17.49亿元,同比上升;公司实现经营性现金净流量-2.32亿元,2018年同期为-5.10亿,经营性净现金流情况大幅好转。

投资建议

我们预计公司19-21年EPS分别为0.89\0.99\1.13,对应公司8月26日收盘价15.65元,19-21年PE分别为17.55\15.88\13.86,维持“增持”评级。

风险提示

环卫市场释放进度不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。