2019年半年报点评：转型阵痛仍延续，紧抓时代主旋律

投资要点:

非银金融高增,实体延续下滑2019年上半年,全部A股实现营收和归母净利润分别为23.4万亿和19790亿元,分别同比增长9.3%和6.5%,其中,受年初以来二级市场上涨带动金融板块,尤其是非银金融表现靓丽,非银金融上半年营收净利分别上涨14.9%和68.4%,利润端远超整体A股表现。因此剔除金融和两桶油后的营收和净利润分别为16.3万亿和8191亿元,仅分别同比增长7.9%和下滑1.7%,较一季度有所下移。此外,创业板和中小板归母净利润增速分别为-21.3%和-3.5%,依然处在下行通道中。

从指标看,营业成本增速超过营收增速,显示毛利率下滑趋势,同时,三费增速超过营收端增速进一步压制利润端表现。

分行业看,周期行业承压明显利润下滑的行业则主要集中在两类,一是强周期行业,如钢铁、有色、汽车、化工、轻工制造等,这与宏观数据相互佐证,显示了基本面端的压力不减;其次是受暴雷等因素影响个别个股下滑较大的行业,如传媒、通信等,如传媒行业中,乐视网、光线传媒和分众传媒几家的同比下滑总额就超过130亿元,而通信行业中,仅*ST信威一家净利润同比下滑额就高达151.03亿元。

部分细分行业受益格局较好或行业景气得以高增营收利润端表现均较好的有房地产、建筑材料、食品饮料等行业以上行业增速高体量大,对全行业整体利润提升起到较为明显的作用。房地产主要受前几年销售高增并在这几年逐渐结转带动、格局较好,局部景气则带动了建筑材料高增,食品饮料则主要受白酒尤其是高端白酒量价齐升带动。

除以上行业外,利润增速明显的行业主要有农林牧渔、计算机、机械设备休闲服务等。其中畜禽养殖、云计算、工程机械等维持高景气,而休闲服务则主要受权重个股中国国旅的带动,其余细分行业表现较为一般。

后市行业配置:紧抓科技,唱响时代主旋律我们建议关注以下几条主线,一是紧扣时代主旋律,坚持科技主线,尤其在贸易战背景下,计算机、通信、电子、国防军工等自主可控机会;二是传统细分行业龙头,如汽车服务、酒店、汽车整车、房屋建设、医药商业等行业龙头;三是当前处在高度景气周期的畜禽养殖、贵金属板块;四是在市场回暖中,弹性较大的券商板块以及各行业分级B基金等。此外,建议关注低估值港股的战略性配置机会。

风险提示:宏观经济大幅下行风险。