晶盛机电:中报业绩符合预期,订单回暖业绩将拐点向上

事件 公司发布半年报: 2019年 1-6月,公司实现营业收入 11.78亿元,同比下降5.28%,实现归属于公司普通股股东净利润 2.51亿元,同比下降 11.92%。

公司上半年业绩略有下滑, 我们判断主要是因为: 受 2018年“ 531”光伏新政的影响,光伏全产业链产品大幅降价,下游光伏厂商投资热度锐减,产业链设备厂商的新增订单同比放缓。

随着 2019年上半年光伏行业逐步回暖,单晶硅片市场需求较好,部分硅片厂商启动了新一轮扩产,公司订单逐步落地, 新接订单在设备安装调试及验收通过后逐步确认营业收入,公司业绩有望于下半年迎来拐点。经营分析 分业务来看: 上半年,晶体生长设备营收 7.5亿元,同比下降 28%,毛利率为 40.1%, 同比下降 0.9个百分点;智能化加工设备营收 3.2亿元,同比大幅增长 277%,毛利率为 34.2%, 同比增长 0.2个百分点。

上半年经营活动净现金流约 1.76亿元,去年同期为-1.53亿元: 主要原因是上半年公司控制库存,采购货物支付的现金减少。

新接订单回暖,下半年业绩拐点有望出现: 公司 2018年新签光伏设备订单超 26亿元,半导体设备订单超 5亿元,且主要集中在去年上半年, 2018年下半年订单增速放缓, 2019年上半年订单实现恢复性增长。 截止 2019年 7月份,公司已公告晶科、上机的大额订单,合计超 18亿元。 截止 6月底,公司未完成合同总计 27.29亿元, 同比增长 12.7%, 其中未完成半导体设备合同约 5.75亿元。

8月 16日,大客户中环股份发布“夸父” M12光伏大硅片,公司作为中环拉晶设备核心供应商,显著受益于光伏硅片技术迭代升级。在半导体设备方面,中环领先一期 8英寸硅片目前进展顺利, 12英寸硅片也在验证过程中, 我们预期 8英寸半导体设备后续订单有望持续, 12英寸可期。盈利预测及投资建议 预计 2019-2021年净利润 6.6/8.7/10.8亿元,同比增长 14%/31%/24%,EPS 为 0.52/0.67/0.84元,对应 PE 为 27/20/17倍。根据分部估值,合理市值 206亿元, 6-12月目标价 16元。 维持“买入”评级。风险提示 光伏行业政策风险;硅片价格下跌导致单晶硅扩产低于预期风险; 中环股份光伏大硅片投产不及预期风险; 半导体设备持续获得订单的风险。