福能股份:火电业绩如期改善,风电投资稳步推进,核电资产将注入

火电业绩反弹,风电利用小时数同比下降,归母净利润同比增长21.61%

公司发布2019年中报,上半年营业收入44.45亿元,同比增长15.87%,实现归属上市公司股东净利润4.95亿元,同比增长21.61%,扣非净利4.73亿元,同比增长17.34%,符合预期。

公司2019年上半年完成发电量89.77亿千瓦时,同比增长2.53%;完成上网电量85.06亿千瓦时,同比增加2.24%。受风资源影响,公司风电机组利用小时同比下降。如此前预期,公司火电厂盈利水平处于反弹周期,2019年有望继续保持增长。

火电利润整体继续回升,继续并入优质项目

2019年上半年,公司鸿山热电实现净利润2.26亿元,相比同期增加0.79亿元,同比增加53.1%。晋江气电实现净利润-0.39亿元,相比同期增加0.88亿元,同比增加69%,华润六枝电厂实现净利润0.31亿元,相比同期增加0.27亿元,同比增加588.35%,未来配套煤矿投产后,六枝电厂盈利能力有望强劲反弹。

公司运营和投资的火电项目都属于优质资产,盈利能力在国内处于较高水平。未来预计公司还将适时收购集团或市场上的优质项目提升公司资产规模。在燃料价格未来上涨概率较低,且公司电厂整体利用小时有望维持并提升的情况下,公司火电项目整体利润有望短期内企稳回升,达到一个合理水平。

风电利润小幅下降,2个新风场投运,海风项目推进顺利

2019年上半年,公司新能源子公司实现利润1.84亿元,相比同期减少0.28亿元,主要受风资源略差影响,利用小时同比下降,公司上半年风电发电量为8.96亿千瓦时,同比下降1.86%。此外,公司南安洋坪、永春外山2个项目在4月份建成投产,公司新能源装机进一步增加,公司新能源板块利润有望在2019年出现反弹。

公司海风项目将给公司带来丰厚回报,目前公司已核准莆田平海湾F区、莆田石城、长乐外海C区,共计900MW的控股海上风电项目,另外公司和三峡合作,参股多个三峡海上风电项目。我们预计,福能股份已经核准的海上风电项目(莆田平海湾F区、莆田石城、长乐外海C区)及参股三峡集团的海上风电项目(福清兴化湾海上风电一期和二期、漳州六鳌D区)完全投产后,将给福能股份带来约8.6亿元净利润增量。并且以福建海上风电的13.3GW规划看,福能股份将会有更多的海上风电投资项目在未来获得核准开建,海上风电将成为公司未来业绩的主要增量。

拟向集团购买宁德核电10%股权,现金流项目提升公司整体经营质量

2019年8月1日,公司发布公告称拟向福能集团以发行股份购买资产的方式购买其持有的宁德核电10%股权。宁德核电已建成投运4台核电机组,总装机容量435.6万千瓦。宁德核电2017年、2018年及2019年1-3月的净利润分别为16.48亿元、22.3亿元和4.6亿元。本次交易将提高公司权益装机规模、资产规模及净利润,提升公司的整体质量。

盈利预测

我们预计公司2019-2021年营收分别为97.41亿元、105.22亿元和112.26亿元;归母净利润分别为14.7亿元、17.9亿元和20.1亿元,三年复合增速为24%,EPS分别为0.94元、1.15元和1.29元,维持目标价14元,给予“买入”评级。

风险提示

动力煤价格上涨;海上风电项目进度不达预期;经济下行影响园区供热需求。