周大生：金价上涨带动公司线上自营快速增长，公司毛利提升

金价上涨,公司线上自营收入快速提升,毛利提升公司发布 2019年中报: 实现营业收入 23.9亿元(+12.51%),净利润 4.75亿元(+34.63%),扣非后净利润 4.43亿元(+32.13%), EPS 为 0.65元。 二季度单季实现收入 12.92亿元(+8.92%),增速较一季度下滑 8.12pct;净利润2.81亿元(+46.15%),扣非后净利润 2.58亿元(+39.4%)。销售毛利 37.73%,较 2018年同期提升 3.15pct。

报告期受黄金价格持续上涨影响,公司黄金类产品销售有所回暖,同期钻石镶嵌类产品消费偏好相对下降。公司线上自营素金产品销售收入 1.9亿元 (营收占比 86%),同比增长 33.35%。 报告期内自营、加盟门店的单店镶嵌销售均与 2018年同期比较均有所下降, 受黄金类产品毛利率提升影响,自营单店毛利提升。其中公司自营/加盟单店营业收入 222.58万元(+0.15%)/43.1(-12.13%),单店毛利为 70.26(+7.7%) /16.07(-5.63%) 万元; 自营/加盟单店镶嵌销售收入 52.73(-20.41%) 万元/34.6(-14.35%)万元; 单店镶嵌销售毛利 31.76(- 15.76%) 万元/7.84(-9.41%)万元。

保持高速开店,报告期内新开门店 330家,门店总数 3599家报告期内新开门店 330家,净增加 224家,其中加盟门店净增加 231家, 自营门店净减少 7家,门店总数持续增长,报告期末门店总数 3599家,其中加盟门店 3304家,自营门店 295家。

更精准定位消费人群,品牌渠道持续扩张, 持续提高公司品牌影响力公司重视品牌建设和渠道拓展,两者相辅相成进一步放大公司影响力和吸引力。短期公司股价面临解禁压力,中长期受益行业集中度提升, 2019年上半年继续保持高速开店, 继续加大产品研发力量,不断丰富完善产品线,满足市场多样化消费需求,扩充钻石消费概念。 受益于公司经营业务稳定发展、金价上涨公司毛利大幅提升、成本费用合理控制、资产减值损失同比减少等因素影响,公司经营业绩继续保持稳步增长。预计公司 2019-2021年对应 EPS分别为 2.02/2.40/2.82元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示: 中高端消费低迷,终端增速低于预期,解禁减持压力