广信材料：业绩符合预期，公司开启高速发展

公司2019年上半年实现营业收入4.06亿元,同比上升39.98%,实现归属上市公司股东的净利润0.52亿元,同比上升69.46%,实现扣非0.39亿元,同比上升27.16%。单二季度公司实现营收1.92亿元(同比+25.96%,环比-10.28%);实现归母净利润0.18亿元(同比+46.17%,环比-47.06%),实现扣非后净利润0.17亿元(同比+34.43%,环比-22.73%)。公司收入同比大幅度增长主要系公司涂料业务增幅较大以及湖南阳光2018年10月、东莞航盛2019年1月并表。上半年受到政府补助及债务重组利得受益2405万元,使得上半年业绩同比上行。

油墨短期受到成本压制,期待募投产能投放。受制于无锡青阳工厂产能瓶颈,公司油墨业务增幅较小,公司油墨业务上半年实现营收1.58亿元,同比增长4.83%。但是上游部分原材料价格上涨的影响,上半年公司油墨毛利率23.67%,同比下降10.97pct.。宏观经济下行,环保常态化进行,上游原材料价格有望逐渐回落,公司油墨利润率或将逐步回升。公司8000吨募投油墨项目正向有关部门申请锅炉和消防验收,有望下半年进入试生产调试阶段,缓解目前产能不足的困境。

涂料板块爆发增长。公司涂料板块上半年实现营收2.39亿元,同比增长71.30%,实现毛利率40.06%,同比下降4.97pct。子公司江苏宏泰上半年实现营收2.14亿元,同比增长99.07%,实现净利润4621万元,同比增长95.47%。江苏宏泰储备抗指纹纳米保护涂料、UV固化PVD涂料、汽车涂料等多种高端涂料,在环保趋严及下游消费升级的推动下,公司作为光固化领域龙头将加速发展。

5G带来公司发展新机遇。5G由于高频高速的特性对于PCB板要求提升,同时也带来对PCB油墨的技术升级,将为国内企业带来发展的良机。5G手机外壳去金属化将是光固化涂料迎来新的发展契机。公司直接受益于5G时代的到来。

维持盈利预测:预计公司2019-2021年实现营收7.40/8.96/10.97亿元,归母净利润分别为1.02/1.40/1.84亿元,对应PE为32/23/18倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格下降、新建项目投放不及预期的风险。