国祯环保中报点评：工业废水增长明显，引入战投期待未来发展

业绩稳定增长,经营指标明显提升

公司发布2019年半年报,公司实现营收16.86亿元(同比+6.96%),归母净利润1.56亿元(同比+12.1%),扣非净利润1.53亿元(同比+11.17%),不含特许经营权支出后的经营性净现金流为5.7亿元(同比+204%)。公司业绩符合预期,公司合理补充现金,坚持走高质量发展路线,项目持续推进,2019年中报毛利率有所改善。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.54、0.67和0.81元,当前股价对应PE分别为16.5、13.4和11.2倍,维持“推荐”评级。

整体运营占比提升,工业废水增长明显

分行业来看,三大业务板块中,工业废水板块快速增长(营收同比+71.75%),水环境治理稳定增长(营收同比+28.42%),小城镇环境略有下降(营收同比-37.25%)。在工业废水领域,公司依靠麦王的技术基础,与公司形成协同,为客户提供工业污水零排放解决方案,持续获取订单从而使得工业废水板块增长较快。而从业务模式来看,运营模式持续提升,工程保持不变,设备制造略有下降。2019年上半年运营业务同比增长20%,使得运营业务占比从2018年末的29.57%提升到目前的38.41%,并且工程占比从2018年末的66.17%下降到目前的57.32%,运营占比的提升使得公司现金流更稳定,具有更高的抗风险能力。

三峡集团、中节能战略入股,提升公司竞争实力,为后续发展奠定基础

2019年7月,公司定增顺利落地,引入了战略投资者三峡集团和中节能,募集资金净额为9.28亿元。此次定增,提升了的公司竞争实力,为公司将来扩大业务规模奠定了良好的基础。并且有效解决公司快速发展带来的资金缺口,进一步优化资本结构,降低财务风险。并且,三峡集团与中节能作为战投,预计给公司带来更多的项目协作,公司有望借助战投的优势深度参与长江生态保护工作中去,获取更多优质订单。

风险提示:融资环境恶化,政策变动。